（报告出品方/作者：海通证券，孙婷）

1.瑞达期货：公司治理稳定、盈利能力强大

1.1 国内领先全牌照期货公司，稳定管理层助力企业行稳致远

经过近 20 年发展，瑞达期货已经成长为国内大型全牌照期货公司。1993 年，公司 前身成都瑞达期货经纪有限公司成立，并于 2005 年更名为瑞达期货经纪有限公司。2007 年公司获得金融期货经纪业务资格，并成为中金所首批会员。2012 年，公司整体变更为 股份有限公司。2013 年 9 月，公司设立风险管理子公司-瑞达新控，是行业第一批设立 专门风险子公司的期货公司。2016 年公司收购运筹国际投资控股（香港）有限公司，并 更名为瑞达国际金融控股有限公司，立足中国香港为客户提供境外风险管理服务和交易 通道服务。2019 年 9 月，瑞达期货在深交所正式挂牌上市，成为深交所第一家、A 股市 场第二家期货上市公司。目前瑞达期货在全国已设立 41 家分支机构，遍布 18 个省，覆 盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司。

公司股权结构较为集中，董事长林志斌为公司实际控制人。截至 2021 年三季度末， 厦门市佳诺实业有限责任公司为公司控股股东，持股比例为 75.57%。公司董事长林志 斌为公司实际控制人，林志斌、林鸿斌、林丽芳兄妹三人作为一致行动人，合计持有厦 门嘉诺实业 71.55%股权，间接持有公司 54.07%股权。我们认为公司股权集中度较高， 董事长对于公司拥有较强控制力，有助于保持经营战略的长期稳定性。

通过旗下子公司实现多元发展，拓宽公司业务版图。1）瑞达新控：成立于 2013 年 9 月，是瑞达期货全资风险管理子公司，主要开展仓单服务和合作套保服务、场外衍 生品服务和做市服务等风险管理服务业务。2021 年上半年实现营业收入 4.18 亿元，同 比增长 77.87%。2）瑞达臵业：主要负责建设和运营公司总部大楼瑞达国际金融中心项 目，目前公司总部大楼已竣工入驻，瑞达臵业已注销房地产开发企业资质。3）瑞达国 际、瑞达国际资产：公司通过在中国香港设立的子公司为国内以及海外个人、企业、机 构客户提供交易、清算、风险管理、咨询一站式全球期货经纪服务，同时为海内外地区 高净值客户提供全球资产管理以及跨境产品服务。4）瑞达基金：成立于 2020 年 3 月， 主要开展国内公募基金管理业务，根据天天基金网数据，截止 2021 年 7 月 14 日，公 司旗下共有基金产品 4 只，管理规模为 4.45 亿元。

公司董事长及高级管理层行业经验丰富，人员稳定性强。公司董事长林志斌先生拥 有近 30 年期货行业从业经验，先后就职于多家期货公司，管理经验丰富。公司核心管 理团队成员包括总经理、副总经理、首席风险官等一批高管人员，都是从业务一线培养 和成长起来的，熟悉市场和行业发展情况。团队人员稳定、业务能力强，与董事长共事 超过 20 年，因此在市场化经营、决策和执行上更为精干高效，是公司快速稳定发展的 重要因素。截止 2021 年中，公司员工中具有 25 年以上期货从业经历的有 14 人，20 年以上的有 29 人，10 年以上的有 155 人，其中大多数人员已成为公司管理的中坚力量。

1.2 营收及净利润快速增长，ROE 水平远超行业

营收持续增长，经纪业务拉动下 2021H1 营收增速创新高。2016-2020 年公司营业 收入由 4.64 亿元增长至 13.42 亿元，年均复合增速达 30.4%，2021 年上半年公司营收 达 10.63 亿元，同比增长 138.4%，增速创今年来新高，远高于行业增速 57.8%。2021 上半年营收快速增长，主要原因为期货行业客户保证金规模的大幅增长、市场成交量成 交额显著提升，使得公司经纪业务收入同比增长 201.97%。前三季度营业收入同比增长 116%。

归母净利润增速不断攀升，盈利水平高于行业。2016-2020 年公司归母净利润经历 了先降后升趋势，2016-2018 年公司净利润持续下降，与行业整体趋势一致，主要受资 本市场不利影响及交易所短期内调整手续费率影响。此后公司净利润重回正增长通道， 2019、2020 年和 2021 年前三季度公司净利润增速分别为 5%、106%、181%，增速持 续提升。2016 年以来公司 ROE 水平均显著高于行业，盈利能力保持领先优势。

经纪业务仍是公司营收及利润的基础，资管业务占比明显提升。2016 年至今公司 营收结构发生了较为明显的变化，2016-2019 年经纪业务占比不断下滑，2019 年最低只 占 31%，我们认为主要原因为公司风险管理业务的快速发展，由于现货购销等服务交易 金额巨大，导致该部分营收规模在短期内快速提升，但该类业务利润率较低，此后随着 公司对于高利率的经纪业务和资管业务推动力度加强，两类业务的营收占比分别提升至 2021 年中的 51.7%、8.1%。而从利润结构上也可以看出，公司绝大部分利润由经纪业 务和资管业务贡献。

2.期货行业处于景气度提升周期

2.1 中国已成为全球最大商品期货交易市场

中国期货行业正在逐步走向成熟，已成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大 农产品期货交易市场。中国期货市场自上世纪 80 年代开始起步，经过近 40 年的发展， 目前正在逐步走向成熟。中国期货市场成交量从 2001 年的 1.20 亿手增长到 2020 年的 61.53 亿手，增长 50 倍，年均复合增速达 23%；成交额从 2001 年的 3.02 万亿元增长 到 2020 年的 437.53 万亿元，增长 144 倍，年均复合增速达 30%。

中国期货市场的国 际影响力亦显著增强，已成长为全球最大的商品期货交易市场和第一大农产品期货交易 市场，并在螺纹钢、白银、铜、黄金、动力煤、股指期货以及众多农产品等品种上保持 较高的国际影响力。根据中国期货业协会数 据，2020 年大商所、上期所、郑商所和中金所在全球交易所期货和期权成交量排名中 分别位居第 7、第 9、第 12 和第 27。大商所、上期所、中金所较 2019 年分别提升了 4 位、1 位和 1 位。

新设期货公司破冰，行业整体资本实力和利润水平不断提升。2021 年 2 月，中国 第 150 家期货公司——港信期货正式成立。根据中国期货业协会数据，2020 年中国期货公司（149 家公 司，不含港信期货）净资产规模达 1350 亿元，同比增长 11.2%，是 2007 年的 11.8 倍， 年均复合增长率达 20.9%；实现净利润 86 亿元，同比增长 42.2%，是 2007 年的 8.7 倍，年均复合增长率为 18.1%。

近年来有关部门接连出台多项鼓励政策，推动期货行业规范、稳健发展。2014 年 10 月证监会发布《期货公司监督管理办法》，正式建立起对期货公司的系统性监管框架。 2015 年证监会加强对境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易的管理， 促进期货市场创新发展和对外开放。2019 年证监会发文取消期货公司外资股比限制， 进一步推动期货行业对外开放进程。2020 年 2 月，证监会等四部门发文，允许符合条 件的商业银行和保险机构参与中国金融期货交易所国债期货交易，拓宽了期货市场资金 来源。2021 年 9 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度 改革的意见》，再次明确提出要发展碳排放权期货交易，为期货市场与碳交易权现货市 场的结合提供政策支持。（报告来源：未来智库）

2.2 经纪业务仍具发展空间，大宗商品价格波动+品种扩容提振交易规模

中国期货行业经纪业务收入持续增长，经纪业务是期货行业的基础性业务， 2017-2020 年期货行业经纪业务收入由 138.1 亿元增长至 192.3 亿元，年均复合增速为 11.7%。根据中期协数据，截至 2021 年 8 月，全国期货公司手续费收入（以经纪业务 为主）达 194.79 亿元，同比增长 74.1%。

商品期货仍是主要交易品种，品种结构相对分散。2010 年 4 月 16 日股指期货正式 上市，这是中国首只金融期货产品。其后金融期货成交规模占比快速提升，至 2015 年 占比达到最高点 75%，而伴随相关监管政策收紧，金融期货交易规模快速下降。商品期 货重新成为期货交易的主要品种，截至 2021 年 9 月末商品期货交易规模占比高达 79%。 从商品期货品种结构上看，各品种占比较为均衡分散，主要交易品种占比均在 3%-8% 之间。

大宗商品价格波动加剧，我们预计产业客户风险对冲意愿与机构投资者投资意愿提 升。2020 全年中国大宗商品价格总指数同比+6%，而能源类、钢铁类、矿产类、农产 品类分别同比-11%、+22%、+48%、+19%。截至 2021 年 9 月 24 日，以上价格指数 则较年初分别+10%、+34%、+26%、-14%、+4%，大宗商品价格波动性愈发强烈。我 们认为，受当前新冠疫情尚未结束、局部地区不稳定等诸多不确定因素影响，大宗商品 价格波动加剧将进一步催生更多产业客户的避险需求，同时也将为广大投资者，特别是 以私募基金为代表的机构投资者带来更多的投资机会，期货市场将继续保持资金净流入 的业态。

伴随国内期货市场交易品种不断扩充，有利于市场成交规模的进一步扩张。近年来 中国期货市场不断推出新品种，2020 年延续了新品种上市快节奏趋势，全年一共上市 了 12 个品种，包括 4 个商品期货品种、8 个商品期货期权品种。截至 2021 年 9 月底， 我国期货期权品种共有 94 个，其中商品期货 64 个，金融期货 6 个，商品期权 20 个， 金融期权 4 个；对外开放品种 9 个。期货品种序列覆盖面不断扩展，已经形成以铜为代 表的有色产业，以铁矿石、螺纹钢为代表的钢铁产业，以油脂油料为代表的压榨养殖产 业，以原油为代表的能源产业等多条产业链品种体系，基本涵盖了国民经济发展的主要 领域。

广州期货交易所筹建中，预计碳排放权期货上市交易后，将进一步带动期货市场交 易量和交易规模的提升。2021 年 1 月 22 日，经国务院同意，证监会正式批准设立广州 期货交易所。6 月 18 日，证监会例行发布会上发言人高莉表示，碳排放权期货是碳交 易产品体系的重要组成部分，发展碳期货市场有利于进一步提高碳定价效率。

当前全国 碳排放权现货市场启动在即，为配合碳现货市场的发展进程，证监会积极指导广期所加 快推进碳期货市场的建设。广期所自筹建以来，高度重视碳期货品种的研发工作，持续 关注碳现货市场的运行和相关制度建设，密切联系行业企业，紧贴现货市场的实际需求， 积极开展了碳排放权期货合约规则的研究。下一步，证监会将指导广期所开展调研论证， 完善合约规则设计，在条件成熟时，研究推出碳排放权相关期货品种。我们认为随着广 州期货交易所的建立和碳排放权期货的上市，将进一步扩大期货交易的基础，推动市场 交易量的持续提升。

2.3 创新业务推进行业转型，资产管理与风险管理业务空间广阔

资产管理业务为近年来期货行业市场创新后的增量业务之一，目前尚处于起步阶 段，发展速度较快。期货资管业务收入来源主要包括管理费收入和业绩报酬，其中管理 费收入主要受受托资产规模、管理费率及存续期限等因素影响，业绩报酬则与受托资产 规模、投资能力和收益率等因素密切相关。

期货行业资管规模不断增长，占市场比重有较大提升空间。2014-2016 年期货行业 资产管理规模在起步期迎来快速提升，但在 2018 年末资管规模下降至低位，我们预计 主要受市场波动、资管新规等因素综合影响。随着资管新规及系列配套政策落实，行业 进入以主动管理为核心的发展新时期，资管规模也开始不断回升。根据中国基金业协会 数据，截至 2021 年 8 月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计 16.66 万亿元（不 含社保基金、企业年金），其中期货公司及其资管子公司私募资管业务规模为 3039 亿元， 规模占比仅为 2%，未来尚有较大增长空间。

多数期货公司资管规模在 15 亿元以下，主要投向为固收类资产。根据中国期货业 协会数据，截至 2021 年 8 月底，开展资产管理业务的 109 家期货公司中，有 77 家公 司资管规模低于 15 亿元，占比达 71%，其中 44 家低于 2 亿元。而从资管计划类别上 看，有 50.7%的资管计划为固定收益类，商品及金融衍生品类占比为 10.3%。我们认为 期货公司在商品及金融衍生品交易方面更具经验优势，随着衍生品投资市场不断成熟， 该品类所占比例有望进一步提升。

期货风险管理业务主要方向为基差贸易、场外衍生品和做市业务。2012 年中国期 货业协会发布《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》， 规定期货公司可以通过设立子公司的方式为实体企业提供仓单服务、合作套保、定价服 务（场外衍生品）、基差交易等风险管理服务，期货风险管理服务子公司的设立实行备 案制。

根据中国期货业协会，截至 2021 年 8 月，共有 91 家期货公司在协会备案设立 94 家风险管理公司，其中有 88 家风险管理公司备案了试点业务，其中已备案基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品、做市业务的风险管理公司分别为 84 家、79 家、49 家、71 家、53 家，其中实际开展业务的公司分别为 76 家、25 家、4 家、67 家、45 家，分别占备案公司的 90%、32%、8%、94%、85%。从实际展业情况看，基差贸易、 场外衍生品和做市业务是目前风险管理公司的主要业务。

仓单服务、基差交易、场外衍生品等细分业务均呈现持续增长趋势。1）仓单服务 方面，2018-2020 年仓单约定购回新增金额同比增速持续提升，由 2018 年的 47%升至 2020 年的 72%，2021 年前 8 个月单约定购回新增金额达 259.63 亿元，同比增长 10%。 2）基差交易方面，2017-2020 年现货购销总额年均复合增速达 37.8%，2021 年前 8 月现货购销总额达 3593 亿元，同比增长 42%。3）场外衍生品方面，截至 2021 年 8 月末，期权、远期、互换业务名义本金规模分别较年初增长 39.5%、143.1%、125.7%。

做市商业务覆盖近 7 成期货品种，市场活跃度显著提升。2020 年三家商品期货交 易所大力推进做市商业务，共 30 个期货品种引入或增加了做市商，截至 2020 年底实 施做市商制度的期货品种总数达 46 个，占中国期货市场期货品种总数的近七成。我们 认为，伴随期货做市品种的大幅增加，相关品种流动性和活跃合约连续性将有明显改善， 市场活跃度显著提升，2020 年期货和场内期权做市交易规模分别同比增长 172%、 309%。

2.4 预计伴随行业成熟度提高，市场集中度将有所提升

期货市场主要以券商系、产业系公司为主。通常根据期货公司股东背景性质，可以 区分为以下几种类型：1）券商系期货公司，如中信期货、国泰君安期货等。我们认为， 券商系期货公司的崛起主要受益于金融期货的快速发展和多层次资本市场的建设完善， 其主要竞争优势在于金融机构客户储备充足、多业务牌照齐备、金融衍生品交易力量较 强等。2）产业系期货公司，如中钢期货、中粮期货。我们认为产业系期货公司的优势在于其股东对产业的理解深度和沉淀多年风险管理能力，协同股东资源可以实现期现结 合，场内场外相结合，提升专业化的服务能力。

目前期货公司规模体量相对较小。目前期货行业共有 2 家 A 股上市公司（南华期 货、瑞达期货）、2 家 H 股上市公司（鲁证期货、弘业期货），以及 13 家新三板挂牌期 货公司，此外永安期货已在新三板退市，在 A 股 IPO 已经完成询价但尚未正式发行。 从各公司 2021 年中报数据来看，各公司营收及净资产整体规模不大，除永安期货外， 其余公司营收规模均在 50 亿元以下，净资产均在 35 亿元以下。其中瑞达期货营业总收 入规模在上市期货公司中排名第 6，但归母净利润排名第 2，仅次于永安期货。

从海外期货市场发展规律来看，未来市场的马太效应将更加强烈。以美国为例，美 国期货中介机构主要包括期货佣金商（FCM）、介绍经纪人（IB）、商品基金经理（CPO）、 商品交易顾问（CTA）、主要掉期参与者（MSP）和掉期交易商（SD）等六类。其中， FCM 是最主要的期货中介机构，相当于我国的期货公司。近年来，为了降低经营成本 和获得规模经济效益，FCM 之间不断并购重组，行业集中度持续提高。根据美国商品 期货交易委员会（CFTC）数据，截至 2021 年 8 月，注册登记的 FCM 公司数量为 63 家，较 2002 年以来最多时的 190 家，降幅约 67%。

而与此同时，美国期货客户保证金 规模近年来却保持增长态势。截至 2021 年 8 月底，客户保证金达到 2540 亿美元，同 比增长 0.5%，较 2002 年初增长了约 3.9 倍。目前前五名 FCM 的客户保证金占美国期 货保证金总额的比例达 56.3%，前十名占比达 74.5%。

3.资产管理+风险管理双翼齐飞，打造独特竞争优势

3.1 经纪业务：客户规模稳定增长，佣金率持续高于行业平均

经纪业务资质齐全，业务基础良好。瑞达期货是上期所、大商所、郑商所、上海国 际能源交易中心的会员，以及中金所的交易结算会员，是全国第 3 家、福建省首家获得 金融期货经纪业务资格的期货公司，也是全国首批取得中金所交易会员资格的 10 家期 货公司之一。凭借齐全的业务资质，公司可向客户提供国内 4 家期货交易所全部期货交 易品种的代理买卖服务，包括农产品期货、金属期货、能源化工期货和金融期货。

公司期货经纪业务的主要营销渠道包括经营网点和居间人，目前形成了“立足福建， 面向全国”的经营布局。截至 2021 年中，公司拥有分支机构 41 家，其中分公司 12 家、 期货营业网点 29 家，基本覆盖了中国东部沿海和中西部具有较强经济增长实力和潜力 的地区。2021 年上半年公司支付居间人佣金的居间人数量（母公司口径）为 751 人， 同比增长 3%。公司秉持一线城市争取市场份额，二、三、四线城市拓展利润的布局策 略，未来将继续深耕二、三、四线城市客户，维持公司手续费率水平。

自然人客户增长带动客户规模提升，法人客户则是保证金规模增长的主要动力。公 司客户数量从 2016 年的 5.9 万户增长至 2021 年中的 11.3 万户，其中自然人客户占比 高达 98.42%，法人客户仅占 1.58%。2021 年上半年新增 1.24 万户，其中法人客户 200 户，因此公司客户规模提升主要依靠自然人客户数量的增长。而从客户保证金角度看， 公司 2018 年以来客户保证金规模快速提升，2021 年中已达 125.93 亿元，创历史新高。 其中机构客户保证金规模 82.93 亿元，占公司客户保证金规模的 65.85%，较 2020 年 末提升 9.02pct。

市场份额稳步提升是驱动公司经纪业务营收增长的重要动力。近年来公司在各期货 交易所市场份额大多呈现稳定提升趋势，截止 2021 年中，公司在上期所、郑商所、大 商所、中金所及能源中心市场份额分别较年初+0.15pct、+0.24pct、+0.06pct、+0.02pct 和-0.06pct。我们预计市场份额的提升是公司经纪业务收入增长的重要驱动因素之一。 但期货市场属于对手交易，过高的市场份额容易导致潜在交易对手方较少，从而导致交 易成本上升，我们认为公司目前市场份额仍处于合理水平，预计未来公司将在合理控制 市占率的基础上进一步稳步提升交易规模。

公司佣金率水平明显高于行业平均，且 2019 年以来持续提升。2021 年上半年公 司佣金率为万分之一，相比 2019 年的万分之 0.6 提升了 0.4bp，且显著高于行业平均 水平，2021 年上半年高出行业 0.75bp。我们认为 2019 年以来公司佣金率持续提升的 主要原因为新客户规模快速提升以及资管规模增长对经纪业务收入的稳定作用。

3.2 资产管理业务：聚焦 CTA 领域，资管规模快速提升

瑞达期货于 2012 年 12 月获准开展资产管理业务，2016 年以来受托资产管理规模 经历了先降后升的趋势。2016-2018 年，受资本市场不利行情、流动性偏紧、以及资管 新规等因素影响，公司平均受托管理资产规模由 2016 年的 25.5 亿元降至 2018 年的 7.5 亿元。2019 年以来公司坚持产品驱动策略，丰富公司资管产品种类，管理资产规模快 速回升。截止 2021 年中，公司资管规模达 46.1 亿元，较年初增长 117.45%，较 2019 年末的 3.23 亿元增长了 13 倍。依据中国期货业协会数据，2021 年 6 月末期货公司及 资产管理子公司所管理的商品及衍生品类别的资管产品规模为 273 亿元，公司的管理规 模占行业同一类别的 16.89%。

资产管理收入快速反弹，营运利润率远超其他业务。2016-2018 年受资管新规及行 情因素影响，公司资管规模下滑导致收入随之下降。2020 年公司资管规模同比增长近 7 倍，也带动资管业务收入同比大幅增长 399%。资管业务营运利润率为公司各项业务最 高，2017-2020 年始终保持在 90%以上，2020 年达到了 97.5%，2021 年上半年略有 下滑，但也在 80%以上，显著高于经纪业务和风险管理业务。

业绩报酬在公司资产管理收入中占比逐步提升。公司资产管理业务收入主要来自管 理费收入和管理业绩分成收入两个方面。公司收取的管理费率根据产品规模有所不同， 随着期货资产管理一对多业务的放开，公司管理受托资产的规模将逐步扩大，管理费收 入也将随之增加。管理业绩分成收入是公司与管理的受托资产盈利水平挂钩的利润分 成，产品到期时公司按照约定的比例收取管理业绩分成。截至 2019 年中，公司业绩报 酬收入和管理费收入分别占比 84.5%和 15.5%，我们预计伴随公司资产管理规模的增 加，业绩报酬在不同产品和不同期限内的波动将有所平缓，公司资管业务收入的稳定性 也将有所提高。

瑞达资管聚焦于 CTA 领域，专业耕耘期货期权衍生品市场，专注投资大宗商品期 货和期权、金融期货及其衍生品。公司坚持自主管理发展为主，没有通道业务，目前已 发展形成收益稳定、风险可控的瑞智进取、瑞智无忧、瑞智稳健三大系列主动管理型期 货资管产品，具备七年以上的历史业绩积累。瑞达资管是国内唯一一家具备承接 10 亿 元以上银行委外业务受托规模的纯期货资管，且累计管理商品及衍生品类主动管理型资 产管理计划达 140 亿元以上。根据私募排排网数据，截至 2021 年 10 月 17 日，瑞达期 货旗下共有 24 款在运行的资管产品，公司资管产品累计收益 320.35%，年化收益达 24.37%。

以刚开业的公募基金为契机，公司将实施公募和私募业务“两头并进”、协同发展 的经营策略。2020 年瑞达期货公募基金业务正式开启，我们认为将进一步加快公司大 资管业务扩张节奏。根据公司 2021 年中报，未来公司将树立以“瑞达资管”为核心的 品牌标识，建立以“财富管理”为中心的理财产品销售管理体系，为公司资管产品、公 募产品的销售提供支持及统一管理，并且将丰富产品的类型，将资管产品的类型拓宽到 包括固收类、权益类、综合类和 CTA（管理期货）FOF，满足不同投资者的理财需求。

3.3 风险管理业务：大力发展场外衍生品交易和做市业务

公司全资风险管理服务子公司瑞达新控于 2013 年正式成立，目前公司主要通过瑞 达新控为客户提供风险管理服务，具体包括：1）为客户基差贸易、仓单采购、销售、 质押、约定回购等仓单服务和合作套保服务；2）根据客户需求为客户开发场外期权、 互换、远期和掉期等金融产品并提供服务；3）为期货交易所非活跃品种及非主力月份 提供报价等做市服务。公司通过开展以上服务赚取仓单管理费、风险管理费及相关收入。

风险管理业务整体营运利润率较低。公司风险管理业务 2019 年、2020 年及 2021 年上半年营收增速分别为 354%、2%和 78%，整体增长较快，营运利润则分别为 653 万元、1608 万元和-956 万元。期货风险管理业务营运利润率远低于其他业务，并且近 年来表现出较大波动性。

公司风险管理业务主要来源为仓单服务及贸易。仓单服务和合作套保业务的盈利模 式主要为向客户收取风险管理服务费、资金占用费以及赚取期货现货价格波动的综合收 益等。2020 年及 2021 年上半年公司仓单服务及贸易分别实现营业收入 6.10 亿元、4.15 亿元，分别同比-2.78%、+76.60%。（报告来源：未来智库）

场外衍生品交易名义本金及权利金收入保持高增速。场外衍生品业务的盈利模式为 与机构、企业等投资者交易场外期权、互换等场外衍生品的同时，利用期货合约、场内 期权、股票等金融工具进行风险对冲，产生相应的投资损益，使公司在帮助投资者管理 风险的同时，获得包括场外衍生品在内的组合交易收益。2021 年上半年公司共为 86 家 企业提供场外衍生品服务方案，较 2020 年的 68 家增长 26.5%。2021 年上半年实现场 外衍生品交易的名义本金 150.33 亿元，权利金收入 3793.44 万元，同比分别增长 958.61%和 167.85%。

做市业务品种覆盖范围不断扩张。盈利模式主要来自买卖报价的价差收入和承担报 价义务来自交易所的手续费减收的补贴。目前瑞达期货作为上期所、大商所、郑商所和 能源中心 4 家交易所做市商，截至 2019 年末、2020 年末及 2021 年 6 月末，公司做市 业务涉及品种数量分别为 6 种、19 种、20 个，呈现逐年提升。当前公司做市品种包括 期权做市品种 9 个（黄金、橡胶、锌、铝、原油、铁矿石、液化石油气、棕榈油、甲醇 期权），期货做市品种 11 个（镍、不锈钢、纸浆、豆一、焦煤、液化石油气、焦炭、棉 纱、甲醇、短纤、尿素）。

未来公司将进一步扩大做市服务品种，争取更多做市品种的 覆盖，将做市业务从现有的上期所、大商所和郑商所品种，进一步扩大至中金所、上海 证券交易所、深交所等交易所的做市品种。

3.4 其他业务：国际业务+公募基金进一步扩展公司大资管布局

通过拓展资管及证券等牌照，加快布局海外业务版图。公司通过子公司瑞达国际股 份开展国际业务，主要包括为国内以及海外个人、企业、机构客户提供全球期货经纪服 务，以及为海内外地区高净值客户提供全球资产管理以及跨境产品服务。目前瑞达国际 旗下拥有期货经纪、资产管理资质，并积极申请证券业务牌照。

1）下属子公司瑞达国 际金控获香港证监会颁发的第二类期货交易、第五类就期货合约提供意见牌照，是香港 期货交易所期货交易商、香港期货结算公司的结算参与者、香港交易所指定黄金交割服 务商、新加坡交易所交易会员，并已备案成为能源中心、大商所、郑商所的合格境外中 介机构。

2）下属子公司瑞达国际资管获香港证监会颁发的第四类就证券提供意见、第 九类资产管理牌照，并且是获中国证监会批准的合格境外投资者（QFII、RQFII）。

3） 下属子公司瑞达国际证券已于 2021 年 5 月向香港证监会递交了申请第一类证券交易牌 照的材料，尚待香港证监会审批。2020 年及 2021 年上半年，公司国际业务分别实现营 业收入 2265 万元、253 万元，分别同比+148.8%、-69.50%。

公募基金业务有望与资管业务相协同，更有效打造公司大资管业务品牌。2020 年 3 月，公司全资子公司瑞达基金正式成立，2021 年 6 月，瑞达基金成立了首只基金— —瑞达行业轮动混合型基金，7 月再次推出瑞达鑫红量化 6 个月持有期混合型基金。此 外，瑞达瑞丰债券型发起式基金的申请也于 6 月获证监会受理。截至 2021 年 10 月 11 日，瑞达基金共推出 4 只公募基金产品，累计规模达 4.45 亿元。瑞达基金是瑞达期货 布局大资管行业的中坚力量，获批公募牌照可以让瑞达期货资管布局更加完善和丰富。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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