美元剪羊毛

记得在优酷还是长视频王者的时代，宋鸿兵的《货币战争》《鸿观》等作品广为追捧，“美元剪羊毛”成为家喻户晓的词汇，这里不对宋鸿兵和他的作品做过多的评价，就美元剪羊毛而言，确实像那么回事。

美元怎么剪羊毛的呢？这就涉及到美国量化宽松到加息的美元周期：美联储采取宽松的货币政策，大印钞票，为全球金融市场提供流动性，美元进入新兴国家，推高资产价格，新兴市场出现牛市，吸引更多的资金入市，以至于出现资产泡沫；美联储开始加息、缩表，美元进入紧缩周期，美元走强，吸引美元回流，新兴市场资产被抛售，泡沫破裂，最后美国又开始新一轮宽松周期，美元流入到新兴国家抄底低位资产。

美元在这一轮循环中，赚到了汇率差价和资产升值的钱，这里面还伴随着经济衰退、通缩和经济过热、通胀的经济周期。

尽管这可能只是一个客观的过程，是美元作为最强大的世界货币带来的一种效用，但如果主观去看，确实像割羊毛。

随着3月份美联储调高联邦基金利率25个基点，美元正式进入紧缩周期，美元割羊毛已经开始了，强美元对我新兴国家资产的影响已经开始了，而虚拟货币等资产泡沫破裂还有路要走。

资料来源：汇通财经

从欧美央行滥发货币开始说起

• 潮起

2020年2 月下旬新冠疫情在全球范围内加速扩散，3月全球股市暴跌，就连最为强大的美股都出现多次熔断。

为了应对新冠疫情对经济以及资本市场造成的严重冲击，全球主要国家央行不约而同选择了无限量化宽松来刺激经济，在如汪洋般流动性支撑下，全球股市很快就从疫情的冲击中恢复了过来并创下新高。

以美联储为例，美联储采取一系列非常规措施进行流动性支持，大规模回购计划、降息至零利率、公布7000亿美元QE（5000亿国债+2000亿MBS）、重启CPFF、PDCF，创设 MMLF 等，并于3月23日推出无限量QE和创新工具 PMCCF、SMCCF、TALF等，这些都加速本轮美联储扩表。

根据招商证券统计，截至 2021 年 5 月 26 日，美联储资产负债表总规模 7.9 万亿美元，相比 2020 年初的4.17 万亿增长了近 89%，近乎翻倍。从下面的图也可以看出，这一轮量化宽松美联储所的印钱速度远超前三轮，几乎是印了一倍的钱。

其结果是，2020年，在全球经济还挣扎在新冠疫情的烂泥里的时候，但全球多数国家股市都走出大牛市。2020年恒生科技指数涨幅为78.71%，创业板指涨幅为64.96%，纳斯达克指数涨幅为43.64%，A股、港股、美股三大股市的科技指数牛气冲天，领涨全球。2020年下半年，我国央行已经率先实现货币政策正常化，而欧美央行直到2021年底还在“吸”。

资料来源：Choice数据

前两年，在欧美日央行无限量化宽松，流动性可以说是肆虐的情况下，有了白酒、医药核心资产大牛市，有了新能车、半导体、军工高景气赛道大牛市，有了茅台YYDS、苹果YYDS、特斯拉YYDS。

资料来源：Choice数据

不仅仅是股市，黄金、债市、原油以及其它大宗商品都在涨，其中以比特币为代表的虚拟货币更是暴涨几百上千倍，掀起新的造富浪潮和挖矿浪潮。以比特币为例，由2020年3月份的不足5000美元，最高飙升到6万多美元，其他的就不一一列举了。

• 潮落

但是，从2021年11月美联储开启Taper后，就宣告着这一轮美元宽松周期要逆转了，也意味着这一场流动性盛宴到了散场阶段，好巧不巧的是，比特币也是在2021年11月见顶，其实深谙美元周期的人门儿清，倒是被吸引过来的韭菜买单了。

2022年3月美联储调高联邦基金利率25个BP，5月份调高联邦基金利率50BP，并在6月份开始缩表，这意味着美元正式进入紧缩周期，流动性也进入收紧周期，但市场早有反映。

与2020年、2021年全球股市普涨不同的是，今年这五个多月全球普跌，除了俄罗斯外，全球主要股市指数中跌幅最大的三个恰恰是2020年涨幅最大的三个-恒生科技、创业板指、纳斯达克。

资料来源：Choice数据

至于领跌的行业，这里就偷个懒，无非新能车、光伏、半导体、军工等高成长赛道。科技成长股对流动性最为敏感，赚钱的时候一定要牢记流动性是爹，中短期来看，流动性是资产价格的晴雨表，钱多了就会涨价。

除了股市外，各国货币兑美元都有贬值，其中日元贬值最多，人民币年初三个月还比较坚挺，从上海疫情爆发后，也开始大幅贬值，近20日贬值超6%。

资料来源：Choice数据

伴随着昨天全球股市、大宗商品暴跌，虚拟货币也是暴跌。昨天还闹了个大新闻，Luna一天归零，恐怖如斯。

美国劳工统计局公布数据显示，美国4月CPI同比升8.3%，较上月8.5%的增幅有所缓和，但高于市场预期的8.1%。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比升6.2%，较上月6.5%的峰值略有回落，但仍超出市场预期的6%。

根据美联储官员和鲍威尔最新表态，在未来两次美联储议息会议上会各加息50个基点，到年底达到2.5%的中性利率水平，全球流动性退潮仍将继续。

后话

记得去年管清友说过一句话：股市上赚钱基本是三种方式：流动性宽松时赚央行的钱；业绩高增长时赚公司发展的钱；零和负和博弈赚交易对手的钱。现在的股市由于流动性拐点出现无法赚到央行的钱，高估值导致无法赚到企业的钱，所以只能去赚交易对手的钱——而你就是那个交易对手。

放到其它资产也是同样道理，牢记！

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