卢廷匡先生 Mr. Ken Lo，港大ICB客席讲师，HKbitEX联合创始人与首席策略官，前众安国际企业战略发展负责人

在区块链经济日益火爆的今天，数字资产正在成为数字经济和数字金融的中心话题，虚拟货币交易也成了继股市期货和外汇外目前最火爆的产品之一。香港监管部门已经将虚拟资产纳入管控的资产类别，并推出相关牌照条例，针对专业投资者提供合法合规的产品与服务。这种基于区块链技术产生的资产，已经在全球投资领域受到主流金融机构的认可与追捧。

那么到底什么是区块链？它跟虚拟货币之间又是怎样关系？世界各主要经济体又在如何推动虚拟资产相关的监管进程？大家又如何去看待与捕捉未来区块链以及虚拟资产的发展机遇及市场潜力？

港大ICB客席讲师、HKbitEX联合创始人与首席策略官卢廷匡先生，深入浅出、生动详实地为我们带来了关于“区块链与虚拟货币未来应用与发展”的分析与分享。

区块链与监管形式

（1）什么是区块链？

区块链是一个分布式的共享账本和数据库，具有去中心化、不可篡改、全程留痕、可以追溯、集体维护、公开透明等特点。准确的说是一种确保生态系统内数据同步的分散式账本技术（DLT），可以用来记录公共数据的超大数据库。其技术具有更安全（去中心化），分布式防篡改，结合加密学更具隐私性特征。

（2）数字资产的演变与监管

市场发展的演变和消亡都有其固定的周期，数字资产这个新生市场也不例外。自2009年首个被广泛接受的数字资产比特币问世以来，已经经历了以太坊、泰达币、新技术的开发交流，中央银行、监管执法机构快速发展，后又首次代币发行（ICO）泡沫下行调整；Libra首次公开发行（IEO），建立加密货币交易所，以促进代币交易；2019年监管的推动下，证券型代币发行（STO），在DLT（或区块链）环境中进行有监管的证券发行，稳步上扬的过程。

因为安全、可靠、透明、公开，各国的监管部门慢慢开始接受数字资产，越来越多的投资者也开始配置数字资产。在阳光底下进行投资，一些国家和地区发行了相关的数字资产交易牌照。鉴于香港的数字资产监管形式，香港将成为亚太地区的数字资产筹集中心，建立完全规范的虚拟资产交易市场，在对数字资产进行全面监管的道路上，进一步巩固其全球金融中心的地位。

加密货币、CBDC及STO概述

（1）快速增长的加密货币市场，吸引各大机构积极进入。

作为疫情之下的黑天鹅，加密货币市场在过去一年中实现了惊人的增长，迄今市值已高达1兆美元。虽然有人赚、有人亏，但一年内3倍的增长，依旧引得众人趋之若鹜。伴随着虚拟货币市场逐渐成熟，越来越多的机构进入市场。众多机构向加密货币投资巨额基金，比如美国有超过25家的上市公司，其中包括高盛、黑石等等，都成立了虚拟货币交易的团队，去服务客户的需求及未来交易的契机。不仅香港，还有新加坡、瑞士以及伦敦这三个国家的加密交易所，都在技术输出，战略投资，以及未来最大的运营商的交易所投资上做了布局。

（2）中央银行数字货币（CBDC）的使用优势于各国受到重视

站在全球视角了解CBDC的定义，区块链本身是一项供全球均使用的技术，但各国数字货币研发进展不同，作为中央银行发行的法定货币，代表对中央银行的债权，可用于金融银行同业结算机构的批发支付，及一般公众用于小额交易（现金）的零售支付，无需银行账户即可使用。它的用途十分广泛，被所有公民、企业和政府机构接受为支付、法定货币和价值的安全储存手段。巴哈马、中国、美国、南韩、俄罗斯等国家的央行都已发行或是正在准备发行。

（3）新的融资渠道：证券型代币发行（STO）

STO即证券化代币发行，在确定的监管框架下，按照法律法规，行政规章的要求，进行合法合规的通证公开发行。与传统证券发行相比，因代币化而优化的发行过程，能够为新的融资需求（相对于IPO、债券融资）带来更大的灵活性和创意性。比起传统的复杂融资，STO融资架构更灵活、资产创新、时间及调查范围更快更直接。在证券化代币操作下，获益的不仅仅是普通投资者，还包括非流动资产的持有者。

过去，如果数百万美元的不动产或某绘画作品的所有者，很难找到买家将其变现，但是通过实物资产的通证化，所有权可以被分配给数十甚至数百名投资者。这样，价格高昂的不动产很快就能在市场上流动起来。所以STO正是代币结合股权债权的一个形式，是一种全新的金融产品。核心技术是区块链，代币是其交易的媒介。

STO资本市场和市场机会

（1）STO的市场机会巨大

STO的发行带了庞大的市场机遇，和传统天使、VC、PE乃至IPO相比，STO可以节省时间成本与融资成本。但传统天使、VC、PE的投资流动性比较差，为解决传统金融行业与资本市场问题，基于分布式记账技术的新一代金融创新STO应运而生。在合法合规的STO框架下，信息流和资金流结合起来，不仅会推动区块链行业的第三浪和主升浪的到来，而且还会带来金融行业以及资本市场未来二十年最大的趋势与风口。

（2）代币可与实在的不同权力所挂钩，便利融资需求

STO能解决传统经济新经济的痛点，对投资人来将有更多的标的去投资。凭借区块链技术的优势，STO能够为证券化代币的发行和管理提供解决方案，能够创造更快、更具成本效益的金融工具。与传统募资方式相比，STO从合法性、合规性、行政、管理、时间等方面都节省了成本，是冲破资本寒冬的融资新方式。STO则可将传统资产如：股权、房产、商品等作为标的进行通证化。这些通证实际上代表了真实资产的所有权。连接到代币持有者的拥有权，使用权和经济权力。

（3）通过代币化改造旧经济

STO在短期内能为资本市场发挥三个支柱性作用：第一个作用就是推动中小企业的融资，解决融资难的问题；第二，帮助私募基金筹款及推出，达到他们的融资目标；第三，新型资产的资本化，推出代币去代替它不能扭转的资质。

通过代币化改造旧经济，区块链技术改变了现有的经济模式，区块链技术和云5G将会是未来10年国家大力发展的重点项目。区块链通过互联网，对社会现有的“生产关系”改造，改变的人与人之间的信任、共享、激励的规则。面对时代的机遇，面对巨大的潜力，你是否已经准备好了？

（本文仅代表作者个人观点）

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