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来源：环球时报

【环球时报记者 赵觉珵 隋鑫】自当地时间2月24日清晨，俄罗斯对乌克兰发起“特别军事行动”以来，欧美对俄罗斯经济制裁蜂拥而至。将俄罗斯“逐出”环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统、禁止进口俄罗斯石油、跨国公司宣布离开俄罗斯市场……西方正通过不断加码的经济手段，一步步将俄罗斯“隔离”在国际市场之外。俄罗斯方面表示，美国对俄罗斯施加的制裁，本质上是对俄罗斯进行一场“经济战”。西方对俄采取的许多制裁手段堪称史无前例，任何一种措施都将在国际市场产生涟漪，并波及全球各个角落，深刻影响全球经济未来走向。从本期开始，本报将追踪报道俄乌危机下“经济战”的最新进展，深入解读制裁措施带给全球经济的“蝴蝶效应”。

紧张的乌克兰局势与来自欧美的制裁，让俄罗斯企业与投资者很受伤。俄罗斯海外证券的价格近日经历史无前例的暴跌。但就在大多数投资者抛售俄罗斯资产的同时，美国华尔街一些机构却看到“抄底”机会，在金融市场围剿俄罗斯企业。据美国媒体报道，高盛集团和摩根大通近日一直在购买与俄罗斯有关的、受到重创的公司债券，寻找有利可图的套利机会。

“最佳复苏投资”

彭博社援引消息人士的话称，除高盛和摩根大通外，专门购买廉价信贷的对冲基金也希望增持这些价格暴跌的俄罗斯资产。据报道，高盛主要向俄罗斯铁路公司等公司寻求在未来两年内到期的公司债务。高盛还订购了未来两年到期的俄罗斯外币债券，并已投标购买俄罗斯国债。

摩根大通策略师团队近日发表了的一份研究报告，将3家俄罗斯能源及钢铁公司债券升至增持评级。摩根大通认为，这些公司仍保持着良好的现金状况，尤其是卢克石油公司这样的能源企业，拥有大量国际业务和较低的股价，被认为是俄罗斯的“最佳复苏投资”。

一名曾在华尔街某大型投行工作的分析师对《环球时报》记者表示，华尔街擅长的就是寻找被低估或定价错误的资产，以此获得超额的利润。对一些机构投资者而言，当下的情况是千载难逢的投资机会，而“华尔街从不错过任何一个致富机会”。

上述人士介绍称，2014年克里米亚危机爆发后，也有包括华尔街在内的金融机构曾“抄底”俄罗斯。路透社曾报道称，由于油价下跌、俄乌边境矛盾激化以及西方对俄制裁，外国投资者2014年纷纷逃离俄罗斯。但一些外国投资机构却于当时购入俄罗斯的廉价资产，以至于这些机构在2015年取得比在其他几乎所有新兴市场都要高的回报。

相比2014年，当下俄罗斯资产的价格下跌幅度更大。由于西方的一连串制裁，使俄罗斯股票与全球资本市场和资金流动脱节，俄罗斯股票的价值几乎被抹去，最极端例子如俄罗斯第二大天然气生产商诺瓦泰克公司，该公司股票从2月16日的215美元崩溃到几天后的65美分。

韩国抄底队伍“栽了”

用百分之一的价格购买俄罗斯的廉价资产，这听上去确实很诱人，但这样的“抄底”举动也面临着极大的风险，尤其是在美欧大规模的制裁情况下。

据韩联社报道，个人投资者从2月21日到3月4日净买入韩国国内唯一的俄罗斯股票ETF（交易所交易基金）“KINDEX俄罗斯MSCI”280亿韩元（约合人民币1.43亿元）。不仅如此，韩国个人投资者的“抄底队伍”还延伸到美国交易所。据统计，在两周内，韩国散户通过国内外渠道对俄罗斯相关ETF的净买入额达746亿韩元（约合人民币3.85亿元）。然而，“KINDEX俄罗斯MSCI”也在两周内大跌超过2/3，迫使韩国交易所自7日起停止该ETF交易。

根据俄罗斯央行的数据，截至2021年底，外国投资者持有价值200亿美元的俄罗斯美元主权债和价值410亿美元的卢布计价的俄罗斯主权债。莫斯科交易所数据显示，投资者持有的俄罗斯股票规模达到860亿美元。由于包括将部分俄罗斯银行剔除出SWIFT的一系列制裁措施，大部分外国投资者现在陷入困境。

海南大学“一带一路”研究院院长、丝路智谷研究院院长梁海明对《环球时报》记者分析称，第一，投资者不清楚如何在不违反新制裁措施的情况下卖出这些资产；第二，很难找到愿意且有能力购买这些资产的交易方；第三，俄罗斯方面可以以“外汇储备被冻结”等理由拒绝还钱。

此前，纳斯达克交易所和纽约证券交易所暂时停止了一些在俄罗斯上市公司的存托凭证交易。德国最大的证券交易所——德意志交易所也宣布了类似措施，在该交易所进行交易的俄罗斯公司包括俄罗斯航空公司、俄罗斯石油公司、俄罗斯外贸银行等。

据媒体报道，多家互联网券商和中资券商透露，由于当地政府制裁因素，目前美股、英股等市场已暂停俄罗斯股票开仓。若投资者有相关股票持仓，需在一定期限内卖出，否则会被券商强平。也有报道称，使用美国当地券商软件的个人投资者已经收到券商通知，要求将相关俄罗斯股票持仓清出，否则会被强平。

风险外溢影响中概股？

俄罗斯企业在全球市场遭到的情况——股票和债券被大量抛售、有机构试图“抄底”，也引发一些中国业内人士的注意和警惕。

当地时间10日，受美国证监会“预摘牌名单”影响，中概股又一次普遍大跌。美国证监会宣布，将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单。11日凌晨，中国证监会相关部门负责人对此回应称，坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。

相关统计数字显示，截至去年底，在美国挂牌的中概股（包括港股ADR）市值约3万亿美元，占美股总市值逾5%；而“俄概股”大多数在英国伦敦挂牌，去年底总流通市值约2000亿美元。

梁海明说，近期发生在俄股身上的情况可能会导致西方投资者对新兴市场的风险偏好出现系统性收缩。即使风波平复后，西方投资者也可能会心有余悸，对相关股票的估值难免要打个大折扣。假若这场风波持续扩大，长远更可能造成投资市场“逆全球化”。

中信证券近日发布的一份报告也提到，2022年外资对中国债券摇摆不定，客观受年初央行降息和美联储加息预期升温影响，外资持债规模同比增速放缓，主观方面由于俄乌危机，境外机构对俄罗斯乃至新兴市场资产避险情绪增强，甚至不排除影响对中国境内债券持仓。

但梁海明也认为，中国人口及GDP规模均较俄罗斯高出接近10倍，与全球经济更加密不可分，这与俄罗斯的情况有很大不同之处。与此同时，中国的香港作为国际金融中心，凭着“互联互通”及资本自由优势，有条件在联通东西方资本市场、抵抗“逆全球化”方面扮演关键角色。

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