今日股市论坛(陆家嘴金融论坛后，人民币贬值已超13%，股市波动剧烈，后市堪忧)

自6月10日外管局局长潘功胜在上海陆家嘴金融论坛预警汇率风险后，人民币当月累积贬幅达1.48%，期间大类资产价格波动剧烈，沪深300指数跌幅-2.35%，沪铜跌幅-3.74%，黄金跌幅-3.41%。

上海陆家嘴金融论坛作为中国顶尖级的高端论坛，一直是最高监管层与市场对话的重要窗口，传递着众多微妙的信息，深入研读高层发言，能获得非常多的关于市场运行走势的独到信息。

我在看到外管局局长潘功胜的发言后，第一时间就向身边朋友预警，人民币汇率可能开启贬值走势，外资流出可能对A股市场产生较大冲击，同时，受美元指数回升影响，大宗商品也会引发一轮大的调整。

我们来简单分析其中的逻辑。

潘功胜局长强调，“人民币汇率的影响因素复杂，双向波动将成为常态”，批评了“部分企业在外汇风险管理方面存在“顺周期”和“裸奔”行为，”，严重警示企业“不要赌人民币升值或贬值，久赌必输。”

一是部分企业在外汇风险管理方面存在“顺周期”和“裸奔”行为，企业顺周期的财务运作通过资产负债的货币错配积累风险敞口，赚取汇率升贬值的收益，也必然承担汇率升贬值的风险。从企业财务稳健的角度看，企业汇率风险管理应坚持服务主业和“汇率风险中性”原则，审慎安排资产负债货币结构，避免外汇风险管理的“顺周期”和“裸奔”行为，不要赌人民币升值或贬值，久赌必输。

其潜在词，就是监管层看到的金融数据比较全面，发现很多企业还没有做外汇套保，而人民币有走贬的意向，这会放大企业的经营风险，监管层很捉急，特此警示。

A股受的影响比较直接，也比较明显，6月11日就开启一轮重跌潮。这轮下跌固然受到国际上G7集团发表不友好公报的影响，但是从资金层面，主要是北向外资撤离，集中抛压导致的影响。外资要买卖A股、国债等人民币资产，首先要用美元等外币换取人民币，因此美元人民币成为观察外资流动的最佳指标。

在大宗商品方面，有观点认为，人民币升值，有助于抑制国际大宗商品价格上涨引发的输入型通胀压力。这个观点只看到了复杂事物的一方面，而没有看到另一方面，也是更重要的方面，即我国资本账户没有完全开放，人民币也并非国际通行货币，外汇主要储备在央行手中，由央行进行选择性地收放。国际大宗商品价格上涨的背景下，如果人民币升值，则以人民币计价的大宗商品价格上涨确实会受抑制，但作为国际支付手段的央行储备的流失，却并没有减缓。在外贸受阻，外汇流失的情况下，监管层也有必要通过贬值的方式，来让企业承担部分成本。

国际现货黄金价格则受超预期鹰派的美联储6月货币会议纪要的影响，出现大幅杀跌行情。而国内黄金价格受益同期人民币贬值，跌幅小于国际现货黄金价格。

展望后市，美联储的货币政策会慢慢趋于正常化，金融资产的泡沫需要时间来消化，急跌之后，将会进入短暂的休整期，行情会反弹或者横向窄幅震荡，但黄金、大宗商品续创创新高的可能性不大。

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