城地香江股票分析(城地股份—点评：并表香江科技业绩亮眼，5G时代数字经济基础设施建设空间可期)

东兴证券发布投资研究报告，评级: 推荐。

城地股份(603887)

并表香江科技业绩亮眼，快速进入通信领域，发展数据中心业务2019 前三季度公司实现营收 20.21 亿元，同比增长 97.72%，实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 251.80%，主要由于公司于 2019 年 4 月对标的公司香江科技股份有限公司完成 100%股权交割，实现并表。

近年来，中国互联网数据中心（ IDC）发展势头良好，规模从 2017 年的946.10 亿元，增加至 2018 年的 1,228.00 亿元，增幅达 29.80%。随着 5G技术的推出，可以预见 IDC 业务将仍保持较高水平的增速。香江科技作为IDC 全产业链服务的领头雁，在近几年业绩亮眼，承诺 2018-2020 年扣非净利润分别不低于 1.80 亿元、 2.48 亿元、 2.72 亿元， 2018 年完成业绩承诺比例为 101.48%。

5G推动 IDC 市场规模快速增长，香江科技或将受益

在 5G 业务上，香江科技目前为华为公司提供大数据中心（ IDC）的配套合作，主要是微模块与配电解决方案的服务。为了应对 5G 部署对能源的挑战，未来 5G 能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案，具备重量轻、占用空间小、易部署等优点，与现有电源方案相互隔离，互不影响。室外 AAU 拉远站，采用分布式电源方案为 AAU 就近供电，可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用，与 AAU 安装在同一根抱杆上，实现零占地、快速部署，解决了传统方案存在的物业协调难、进场难、租金高等问题

香江科技成立于 2006 年 7 月 18 日，主要从事 IDC 数据中心设备制造、销售及后续运维等服务，并在上海

浦东新区建设并运营了上海联通周浦 IDC 二期项目，向客户提供优质且稳定的机房基础环境资源，同时还向客户提供优质的基础运维等服务。公司通过并购重组迅速进入通信领域，借助香江科技领先的研发中心、产品设计和专利技术，以及其与三大运营商、阿里巴巴、京东给等的业务合作关系和与华为、 HP、 IBM、ABB、西门子、施耐德的战略合作伙伴关系，立足 IDC 行业，大幅增加竞争优势和盈利能力。因行业整体发展趋势和发展空间广阔的机柜运营业务， IDC 行业有着可预见的高速成长可能性，公司未来发展前景可观。

公司资金和融资渠道优势，缓解香江科技资金压力，强化竞争力

香江科技打通 IDC 行业从设备端到运营端的全产业链，并致力打造从信号发生到桌面端全物理链，将在大数据产业、数字城市等领域深度开发，最终期望形成云计算领域的综合服务能力，打造出集规划设计、系统集成、解决方案、增值服务及应用于一体的云基础设施服务商。香江科技在近几年的多方面部署使资产负债率、应收账款和存货高于行业平均，产生一定资金压力。城地股份发挥其资金优势、融资渠道优势和经营管理优势，缓解香江科技资金压力，巩固并抢占市场，并且为香江科技未来发展战略提供有力支持，提高在通信领域的竞争力。

5G 推动 IDC 市场规模快速增长，香江科技或将受益

5G 商用步入视野， 5G 技术的推广和普及将进一步释放移动互联网的海量数据处理需求，同时对数据中心处理速度和效能提出更高要求，迫使大量互联网企业重新规划网络架构，运营商大量新建数据中心机房。另外， 面对 5G 时代复杂的业务场景与海量、异构的数据处理需求，边缘计算与边缘数据中心成为有效的解决方案，而现有处理边缘数据的数据中心将无法满足 5G 的需求。因此， 5G 的到来成为推动我国 IDC 市场规模进一步快速增长的新引擎。

在 5G 业务上，香江科技目前为华为公司提供大数据中心（ IDC）的配套合作，主要是微模块与配电解决方案的服务。同时， 5G 时代是全移动和全连接的智慧时代，为满足网络容量增长的业务需求，大量的末梢站点将会被部署，网络站点数量将会出现大幅增加，整个网络的功耗将呈倍数增长。为了应对 5G 部署对能源的挑战，未来 5G 能源解决方案需满足低成本、快速建设、高效节能和运维简单的需求。香江科技推出一体化电源方案，具备重量轻、占用空间小、易部署等优点，且与现有电源方案相互隔离，互不影响。对于室外 AAU 拉远站，采用分布式电源方案为 AAU 就近供电，可根据需要将电源模块和磷酸铁锂电池并机使用，与 AAU 安装在同一根抱杆上，实现零占地、快速部署，解决了传统方案（室外机柜，内嵌电源和电池）存在的物业协调难、进场难、租金高等问题。

5G 技术加持，智慧城市的建设将飞速发展

16 年，香江科技与扬中市政府、 中航信托、中信银行南京分行、华为技术、德国电信等企业开展合作，共同建设数字扬中，加快培育新一代信息技术产业，共同拓展大数据应用领域，推动产业转型和智慧城市建设。 智慧城市是一项涉及物联网、云计算、大数据等众多技术的复杂系统。最新数据显示，全国 100%的副省级城市、 89%的地级以上城市、 49%的县级城市已经开展智慧城市建设，累计参与的地市级城市数量达到 300 余个，规划投资达到 3 万亿元，建设投资达到 6000 亿元。 5G 的应用将趋于成熟，智慧城市建设也将步入一个崭新阶段。 5G 为智慧城市的电网/动力、交通、安防等方面供给了直接的处理计划，带来多方面社会效益和经济效益。

公司盈利预测及投资评级

公司通过收并购推动转型， 目前 IDC 市场空间增长前景广阔， 预计公司 2019 到 2021 年归母净利润分别为 2.69 亿元、3.80 亿元和 4.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.04 元，1.48 元和 1.57 元，当前股价对应 2019-2021年 PE 值分别为 23/16/15 倍。给予“推荐” 评级。

风险提示： 工程业务受宏观经济下行影响、香江科技业绩不及承诺、偿债能力不及预期。

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