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东吴证券股份有限公司王紫敬,王世杰近期对神州数码进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩大超预期，信创业务发展加速》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为25.09元。

神州数码(000034)

事件： 2022 年 10 月 28 日，神州数码发布 2022 年三季报。 2022 年前三季度，公司实现营收 844.99 亿元，同比下降 1.76%；归母净利润 6.81 亿元；扣非归母净利润 6.59 亿元，同比增长 30.60%。 业绩超出市场预期。投资要点

Q3 利润端表现亮眼，研发投入不断加大： 2022 年 Q3，公司实现营收268.25 亿元，同比下降 8.48%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 63.03%；扣非归母净利润 2.83 亿元，同比增长 72.81%。 公司利润端表现优异，主要系公司 2022 年 Q3 毛利率同比提升 0.61pct。 2022 年 Q3，公司研发费用同比增加 32.66%， 研发费用率同比提升 0.19pct， 主要系加大云业务及信创业务研发投入。

云业务取得多项优异成果： 神州数码 2022 年前三季度云计算及数字化转型业务实现营收 36.1 亿元，同比增长 33%。 2022 年 Q3，公司成为中国电信天翼云 2022 首批 MSP 全区域合作伙伴，并获得天翼云“2022 年度最具价值 MSP 服务合作伙伴”；成为亚马逊云科技官方培训合作伙伴，喜提亚马逊云科技“年度增值推广(VAP)合作伙伴”；再度蝉联微软learning partner of the year 提名。

信创业务高歌猛进： 2022 年 Q3，自主品牌业务营收实现 15.9 亿元，同比增长 78%。 2022 年 Q3，公司中标中国移动 2021 年至 2022 年 PC 服务器集采第二批次（标包 1-6）（标包 7-9）两个亿元大单。 2022 年 Q3，围绕昇腾和人工智能方向，神州鲲泰三款人工智能 AI 新品首发亮相，涵盖中心训练服务器、推理服务器、边缘服务器等多个类型；神州数码信创业务与沈阳昇腾人工智能生态创新中心也正式签署运营合作。

盈利预测与投资评级： 我们预计 2023 年，信创行业有望迎来加速发展，鲲鹏生态有望崛起，神州数码信创业务受益明显，同时，神州数码有望和华为在新能源领域展开更多合作。基于此， 我们维持 2022-2024 年归母净利润预测为 10.29/12.35/15.08 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 信创政策不及预期；疫情加剧风险；产品研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李星锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为36.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.02亿，根据现价换算的预测PE为18.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为24.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神州数码（000034）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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