大药房股票(大参林一字跌停，零售药店路在何方？)

大参林作为华南地区药房龙头，今年以来业绩持续承压，一方面是受到广东地区疫情的延续性影响，在疫情反复地区感冒药、抗生素等类别产品销售受到严控，另一方面2020H1疫情产品销售基数高，导致2021H1相关业务收入增速放缓，而股价作为业绩的先行指标也从今年2月份的高点88元一路下跌，目前已经腰斩，今天更是直接一字跌停。

那么，零售药店究竟路在何方？

01

收入端回暖，利润端持续承压

今天大参林发布2021年三季报，前三季度实现营业收入123.55亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润8.18亿元，同比下降5.62%；实现扣非净利润7.60亿元，同比下降10.33%。

Q3收入端回暖，利润端受扩张提速及线上投入影响阶段性承压。单三季度公司实现营业收入43.01亿元，同比增长21.08%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降36.59%；实现扣非净利润1.70亿元，同比下降36.44%。经营性现金流净额12.22亿元，同比下降9.02%。Q3收入端环比有所回暖，利润端阶段性承压一方面是受到广东地区疫情的延续性影响，另一方面也是由于公司新开门店较多以及加大线上投入所致。

分业务来看2021前三季度公司零售业务实现营收112.92亿(同比+13.26%)，毛利率38.29%(+0.34pp)；批发业务实现营收7.22亿（同比+142.97%)，毛利率8.43%(-4.74pp)。

分品类来看，前三季度增长最快的是中西成药类，实现营收83.67亿元，增速达28.69%，主要来源于非处方药销售增长；中参药材/非药品营收分别同比增长22.80%、-19.99%。由于中西成药与其他品类相比毛利率偏低，以及随着加盟店增多、低毛利的批发业务占比也随之提升，导致公司整体毛利率小幅下降。

费用端来看，销售费用率25.03%（环比+0.8pp），主要是由于后疫情时期营销活动逐渐回归常态化，预计随着后续门店扩张推进，销售费用率有望稳中有降。管理费用率5.28%（环比+0.46pp）；财务费用率0.91%（环比-0.4pp）。

门店维持快速扩张，战略进军湖北市场，全国性布局再下一城。前三季度公司发生29起同业并购，涉及门店数为839家（其中已签约未交割门店428家）。截止报告期末，公司门店总数达7610家（含加盟店738家），Q1-Q3净增门店1590家（自建/收购/加盟分别为829/416/423家），其中Q3单季度净增门店632家。公司作为华南地区连锁药店龙头，正在加速布局全国，华南以外新布局区域迎来快速发展，报告期内公司在东北、华北、西北地区营业收入实现71.37%的高增长。同时，公司拟通过湖北佳康君安药业连锁资产和业务整合进入湖北市场，省外扩张有望再下一城。

十大流通股东方面，上海高毅邻山1号远望基金三季度新进3500万股，占流通股比例为4.44%，目前高毅基金已经被套。

与业绩一同发出的还有一份减持公告，公司控股股东的一致行动人柯舟、梁小玲、王春婵拟合计减持公司股票不超过789.9万股（占公司总股本的0.99%），对于当前的股价又是一重打击。

02

零售药店的未来

在信息化的时代，各大零售药店不断加强公司信息化能力，利用好大数据、人工智能等先进的工具进行数字化转型，开展互联网医疗、医药电商（B2C）、线上到线下（O2O）、新零售等新业务模式，为公司提供活力以及业绩增量。

首先是国内药房龙头益丰药房，在2021年上半年，益丰药店O2O多渠道多平台上线门店超过5050家，并赋能主要并购项目和加盟项目门店，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，借助公司供应链优势和精细化运营，益丰药房互联网业务实现销售收入5.05亿元，同比增长113.08%，O2O销售收入占比67.02%，同比增长139.89%。

再看老百姓药房，其充分利用“大数据+人工智能+物联网”建立生态圈，通过门店布局与配送时效相结合让门店销售场景延展，实现线上购药全渠道覆盖，全面提升用户体验。通过品牌产品推广及专业服务，提升了O2O的客流量。2021上半年，公司线上渠道业务保持高速增长，借助系统化建设和精细化运营，线上渠道销售额达3亿元，同比增长达到200%，已超2020年全年销售额，公司支持O2O外卖服务的门店5831家，24小时门店430家。

最后是健之佳，健之佳药房开展电商业务主要方式有三种：一是自有电商平台销售，包括PC端平台（健之佳网上药店）、移动端购物平台（健之佳APP）、微信平台（健之佳公众号）以及佳e购电子货架开展销售；二是通过第三方网络平台如天猫、京东商城、苏宁易购、拼多多等渠道开展电商业务；三是通过与“美团外卖”、“饿了么”等平台的合作，探索门店销售快速便捷新模式。公司“多元化的店型和业务结构”优势与线下线上全渠道服务融合，竞争优势逐渐形成，本期线上渠道营业收入总计达3.55亿元，较2020年同期增长122.44%，增速远高于门店线下销售增长率，占营业收入的比例达14.92%。

由此，各大零售药店皆加大线上业务布局，在互联网医疗相关政策不断放开的趋势下，以及新冠疫情促进互联网医疗行业加速发展的现状下，线上业务已成为各大药房重要的业务板块。 下图为各大零售药店线上业务收入，均实现高速增长。

03

尾声

根据华泰证券最新预测，预计大参林2021-2023年可实现营业收入 178.20、220.51、274.32 亿元，归母净利润 11.45、14.24、18.09 亿元。截止10月28日收盘大参林36.91元/股， 对应PE为25.4X、20.5X、16.1X，当前的大参林估值不算贵，但成长性有待检验。

相关内容