000425股票(浙商证券：给予徐工机械买入评级)

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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《徐工机械点评报告：控股股东增持股份，“新徐工”彰显信心与活力》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为6.97元。

徐工机械(000425)

事件：徐工机械发布关于控股股东增持公司股份及后续增持计划的公告。

投资要点

控股股东徐工集团增持公司股份，彰显公司未来发展信心

基于对公司未来发展前景的坚定信心和对公司长期价值的高度认可，徐工集团拟自2023年3月29日起六个月内，通过深圳证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，本次拟增持股份金额不低于人民币5亿元且不超过人民币10亿元，并于2023年3月29日首次增持公司股份9,003,660股，占增持时公司总股本的比例为0.076%，增持金额为约6千万元，增持均价为6.66元/股。本次增持后徐工集团持股比例由20.12%增至20.19%。控股股东增持同时提升市场信心。

前期拟最高斥资10亿回购，并首次实施股权激励计划，信心活力双提升

今年2月17日徐工机械拟斥资不低于6亿元不超过10亿元回购股票，回购价格不超过8元/股，截止3月13日回购已累计成交总金额8.52亿元。同时首次实施股权激励计划，激励对象共计不超过2,000人，授予价格为3.09元/股，考核期为2023-2025年的3个会计年度，其中2023年度净资产收益率不低于9%、净利润不低于53亿元、分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。

“新徐工”规模居前、新资产改善效果显著，盈利能力有望持续提升

2022年三季度末“新徐工”资产规模达1732亿元，居国内前列，2022Q1-Q3营业收入751.1亿元，同比下滑19.8%；归母净利润46.8亿元，同比下滑31.3%，表现明显优于行业。新资产的注入，有效改善业绩，重组后2022Q1-Q3被合并方在合并前实现净利润15.72亿元，同比-9.1%，合并后“新徐工”净利润47.5亿元，同比-30.6%。随着业务结构优化、降本增效提速，叠加股权激励落地，经营活力提升，公司盈利能有望持续提升。

国内更新需求见底，地产基建需求边际改善，出口维持高增，行业将筑底向上

2月我国房屋新开工面积累计同比下滑9.4%，大幅收窄；基建投资累计同比增长12.12%，维持高位。据工程机械协会统计，1-2月挖掘机销量31893台，同比下降20.4%，逐步企稳回升。2月中国小松开工小时数76.40，同比增长61.2%，较1月大幅提升100.5pct。随着国内更新需求逐步见底，房地产支撑预期增强，基建拉动效应逐步显现，叠加出口持续高增长，行业将逐渐筑底向上。

工程机械为中国当下优势产业，中国龙头完成进口替代有望迈向全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为54、66、89亿元，同比增长-3%、22%、35%，当前股价对应PE为15、12、9倍。维持买入评级。

风险提示：基建、地产投资不及预期、原材料价格波动、出口不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利44.46亿，根据现价换算的预测PE为18.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，徐工机械（000425）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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