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今天跟大家分享一下螺丝钉的视频文稿，介绍一下黄金的投资价值。

主题：《黄金的投资价值》

银行螺丝钉：

大家好，我是螺丝钉，今天给大家介绍的是，黄金这类品种的投资价值。

黄金因为最近一年涨幅比较好，有很多的朋友都在问，黄金这类品种，长期投资价值怎么样？这类品种什么时候表现好，什么时候表现不好呢？

黄金这类品种，相信每一位朋友都不陌生，也有很多人，自己家里可能买过一些黄金，我们今天就来分析一下，黄金这类品种的投资价值。

你的资产有现金流吗？

你的资产有没有现金流？

我们以前给大家介绍过，资产的分类，按照现金流来区分的话，可以分为两大类，第一类是可以产生现金流的资产，最典型的代表就是股票和债券。

其实，房地产也是可以产生现金流的资产。

比如说，我们可以出租房子，获得房租的收益。

另外，我们劳动力，也是可以产生现金流的资产，人力的现金流就是工资，我们去上班，出卖自己的劳动力，换取每个月的工资收入。

所以，股票的话，现金流就是背后公司的盈利；债券的话，就是债券的利息；房地产就是房租；人力的工资就是现金流。

这4类是比较常见的，能够产生现金流的资产。

没有现金流的资产，其实也是有的。

黄金就是最典型的，不会产生现金流的资产。

比如说，你拿着一块黄金放在家里，过个10年，黄金还是这么多，黄金本身不会变得越来越多的。

同样类型的，还有一些其他的商品，包括白银，再比如说，像一些货币，有的朋友投过外汇，还有像虚拟币，都是没有现金流的。

所以，我们看到不同类型的资产，从现金流的角度，是有一定差别的，而黄金这类品种，就属于典型的，没有现金流的类型资产。

黄金过去50年的历史走势

我们再来看一下，黄金在过去的几十年，一个历史走势情况。

历史走势是从1970年到2020年，大约50年的时间长度，这个时间长度，是跨度非常大的，中间包括了黄金好几轮的牛熊市。

首先，黄金在70年代到80年代，是一轮大牛市。

如果熟悉美股历史的朋友，应该知道，在70年代的时候，美股是出现过一波大跌的。

美股的标普500指数，在80年代初，市盈率只有8倍。像美股现在的市盈率，标普500已经是30倍，已经处于一个很高的水平。

70年代的后半段，到80年代的前半段，这段时间美股的表现，是比较差的，但是这段时间，反而是黄金的一轮牛市。

到了80年代之后一直到2000年，中间大概20年的时间，黄金走了一个长达20年的熊市。

这20年的时间里边，股票反而走出了一个超级长的大牛市，也就是美股历史上最长的一轮牛市，到目前这个记录还没有被打破。

这段时间里边，纳斯达克100，标普500，都涨了十几倍。

在2000年的时候，股票市场达到了一个历史巅峰，也创造下了互联网泡沫，当时的股票市场变得特别贵了。

从2000年到2011年，又反过来了，这10年的时间里边，黄金是走了一个大牛市的，有点像70年代到80年代。

但是这10年里边，股票市场是非常动荡的。

像纳斯达克100，直接从2000年的最高位，到2002年的时候，跌去了80%，之后纳斯达克100慢慢上涨，一直到了十几年后，才涨回到原来的位置。

这段时间，黄金的表现还是不错的，特别是金融危机期间。

2009年到2011年，黄金经历了一个短期的快速上涨。在2011年的时候，黄金达到了历史巅峰的一个水平。

2011年，是金融危机快要结束的一个位置。

从2011年一直到2018年，股票市场整体表现还是不错的。如果看纳斯达克100和标普500，这段时间几乎每年都在上涨，美股走出了一轮比较长时间的慢牛。

只有在2018年12月份，美股短期出现了一个大约20%的回调。

但是其他的年份，基本都是上涨的。

但是，从2011年一直到2018年，黄金的表现是比较惨的。

在2011年，黄金创下了一个历史的高位，之后黄金一路下跌，2014年到2018年这段时间，黄金几乎就在一个底部，一直在横盘震荡，到2018年的时候，黄金的价格还是很低的。

接着事情出现反转。

美股从2018年底下跌之后，从底部开始反弹，一直到2020年的年初，美股还是上涨了一些的。

只不过，今年遇到疫情之后，美股再次出现了一个大约36%的跌幅，和之后的一波上涨。

黄金在市场动荡这段时间，出现了一波快速的上涨，最近黄金终于突破了2011年的高位，也就是突破了大约9年前特别高的位置。

如果说有的投资者，在2011年买了黄金的话，可能到最近才解套。

如果说是在2013-2014年，或者2014年到2015年，黄金比较便宜的这段时间买的话，持有到现在，黄金的收益还是不错的。

黄金跟经济的反向关系

我们从黄金的历史走势上，可以看到一个非常明显的规律，如果站在10年的长度上，它往往跟股票市场，或者说跟上市公司的盈利情况，有一个反向的关系。

通常在经济高速发展的阶段，股票市场的表现是不错的。

比如说，美股从80年代一直到2000年，那一轮股市的大牛市，上市公司盈利增长速度，是非常不错的。

再比如说，从2011年一直到2018年，美股从金融危机之后开始复苏，这段时间的经济发展，也是不错的。

黄金表现好的阶段，往往就是经济不太好的阶段。

比如说，70年代末到80年代初，这段时间股票市场比较惨，但是黄金的表现就很好。

再比如说，2000年互联网泡沫破裂，2008年金融危机，这段时间里边，股票市场比较惨，但是黄金的表现就会好一些。

我们看到，经济比较低迷，甚至出现经济危机，特别是全球经济危机的时候，黄金往往表现就会出色一些。

所以，黄金跟股票市场有一个反向关系，这个反向关系，更多体现在经济是不是一个高速发展的阶段。

• 如果是经济比较动荡的年代，我们去统计黄金的年化收益率，可以超过10%，这是一个很诱人的一个水平。
• 但是，在经济比较景气的年代，黄金的年化收益率是比较低的，甚至为负。

比如说，从2011年到2018年，股票市场的涨幅是非常好的，但是这段时间里边，黄金这段时间的收益是负的。

所以，有的投资者说把黄金看成是避险资产，

这个避险，如果定义为经济比较动荡、经济的波动比较大的话，这段时间黄金的表现比较好，这样说也是有一定道理的。

但是，黄金并不是什么时候表现都好的。

我们刚才给大家看过历史走势，在经济发展比较好的年代，黄金甚至可以长达10年不涨。

比如说，从80年代到2000年这段时间里边，黄金几乎是十几年没涨。

再比如说，从2011年一直到2018年，这七八年的时间里边，黄金也是跌的，是负收益。

所以，黄金这种避险资产，不是能够避所有的险，它帮我们避开的是这种十几年一遇的大危机。平时一些小的波动，是没办法帮我们去规避的，这是黄金的一个特点。

黄金跟指数基金，是很有意思的一对产品。

首先，指数基金长期收益好，本质是看多人类经济的增长，因为指数基金的净值=市盈率*盈利+分红。

长期来看，指数基金上涨的最主要因素，就是上市公司背后的盈利，企业盈利越来越多，就会推动指数基金长期上涨。

比如说，沪深300指数，从2004年到现在，平均年复合收益率大概是12%，这个12%，是经历了两三轮牛熊市之后的。

牛市和熊市的这种上涨下跌，已经经历了两三轮，对于沪深300来说，某一轮牛熊市对它影响不大，它仍然能够创造出12%的年复合收益率，就是因为背后的这些企业，盈利长期增长速度大约就是12%。

再比如说，我们跟大家说过的优秀行业，消费、医药、科技，这些行业的长期收益好，也是因为背后的企业，盈利增长的速度比较好。

所以，指数基金，真正推动它长期获得好收益的，一个很重要的因素，就是背后公司的盈利增长。

经济比较好的阶段，盈利增长速度就会比较快，经济比较弱的这些阶段，背后的公司盈利增长速度就会慢一些。

黄金往往就是在经济比较动荡，上市公司盈利增长速度慢的阶段，表现会好一些。

某种意义上说，买指数基金，就是看多人类经济的增长，而买黄金，则是看空人类经济的增长。

因为经济增长良好的阶段，黄金的表现都不太好，经济增长不太好的阶段，黄金才迎来发挥自己威力的时间段。

所以说，黄金跟指数基金是一对欢喜冤家，它们之间是有一定的反向关系。

家庭资产中，要不要配置高比例的黄金？

有一个问题来了，我们是不是需要，在家庭资产中，配置比较高比例的黄金呢？

这个答案是否定的。

因为从历史上来看，人类经济增长速度快的阶段，占比是更高的。

大多数时间里边，人类的经济是在正常发展的，只有少数的时间段，比如说，金融危机那几年，再比如说，最近的一年，因为疫情的影响，经济发展速度放缓了。其他时间段里边，经济增长速度还是可以的，这个是第一个原因。

第二个原因，是股票类的资产，有一个非常厉害的地方，就是可以产生现金流，这个现金流再投入进去，可以产生复利，这个是指数基金，长期获得好收益的，一个非常重要的因素，也就是复利的推动作用。

这个复利是怎么来的呢？

比如说，我们开了一个公司，公司第一年赚的钱，我们可以再投入生产，可以买更多的原材料，可以招到更多的员工，生产出更多的商品，下一年我们赚的钱就会变多。

股票类的资产，可以产生这种类型的复利，所以只要这个企业，自己经营比较正常，能赚到钱，可以把自己赚到钱再投入到生产，逐渐的发展壮大，自己企业产生的盈利越来越多。

所以指数基金，可以借用到上市公司的复利，这个复利的发动机是什么？

复利的发动机，就是我们经常说的ROE，ROE越高的品种，产生复利的能力会越强一些。

股票类资产，可以借助ROE的威力，把自己赚到的钱，投入进去，投进去的钱，下一年就会按照ROE，去产生新的盈利，公司赚的钱就会越来越多，所以股票类的资产，可以产生复利的作用。

即便是在经济不太好的阶段，我们也会看到有一些品种，背后的ROE，还是可以保持一个较高水平。

2020年就属于典型的，经济不太好的一个年景，今年还是有一些品种，ROE不错的，像白酒、消费、医药，包括我们之前投的这些互联网，腾讯、阿里巴巴，这些公司，它们整体的盈利能力，今年还是可以保持一个相当好的水平。

有一些品种，可能盈利稍微差一些，但是可能疫情过去之后，就会复苏了。

所以，指数基金这类品种，首先大部分时间里边，经济是正常增长的，其次这些股票类的资产，可以产生复利。

即便是在经济不太好的阶段，也有少数的品种，盈利增长速度还是比较好的，所以大多数时候，都可以找到一些不错的指数基金来投资，黄金这种情况下，定位就会尴尬一点。

长期来说，黄金的年化收益率是比较低的，另外它没有现金流，如果说我们为了防范可能出现的经济危机，家庭资产配置特别多的黄金，这一部分的黄金的收益，真的在一轮经济增长当中，可能比不上始终持有指数基金的收益好。

所以说，家庭资产当中，黄金不太适合配置很高的比例。

不同资产的长期收益

具体黄金的收益率，大概是个什么水平呢？

之前已经有相关的金融研究了。

比如说西格尔教授，在他的书籍《股市长线法宝》这本书里边，统计过资产大类的平均收益，这里边主要是三类资产，股票资产、长期债券、黄金。

首先，股票类资产，在过去的百年历史上，大概提供了6.6%的年复合收益率，这个收益率中间，经历了第一次、第二次世界大战，在战争时期，其实对股票资产的收益，是有一定影响的。

所以，统计过去百年数据，我们会发现股票类资产，收益还是可以的，比其他类资产还要高，大概是6.6%这样的一个水平，包括中间经历过第一次、第二次世界大战。

长期债券的话，年复合收益率大概是3.6%，而黄金的年复合收益率，大概是0.7%。

所以时间拉长之后，仍然是股票类的资产，长期收益更好一些。

黄金往往就是在经济出现危机的时候，在短暂的时间里边，收益会比较好，但是大多数经济增长比较好的时间段，黄金的收益就会弱一些，这是黄金这类品种的一个特点。

看好黄金，拿出5%的资产少量配置

所以，如果实在看好黄金的话，把它作为一个家庭资产的避险资产，可以拿出少量资产配置。

比如说，拿个5%的钱去配黄金，我觉得是ok的。

如果说，在家庭资产中，配个百分之三四十的黄金，其实是有风险的。

风险就在于，如果后面有好多年经济增长不错的话，配置黄金就比较尴尬，可能就跑不赢股票，甚至也跑不赢债券基金。

所以，黄金在配置的时候，我们要注意到，它的长期收益是比较低的，它表现比较好的阶段，主要就是在经济短期出现一些低迷的阶段。

有的朋友可能会问一个问题，假如说我知道今年经济就是不景气，我是不是现在就要去配黄金呢？

这还牵扯到一个问题，就是黄金的估值，待会我会给大家介绍一下黄金的估值方法，首先我们来了解一下如何去配置黄金。

普通投资者如何配置黄金

配置黄金，对普通投资者来说，主要有几种途径。

比如说，实物黄金，比如说，黄金基金，再比如说，银行有一些纸黄金，这些操作渠道。

首先，实物黄金，其实是非常好的投资黄金的渠道。

不过投实物黄金其实挺麻烦的，还有可能买到假黄金。

为什么说实物黄金比较适合呢？

黄金我们刚才分析过，它真正表现比较好的阶段，是在经济出现危机的阶段，如果真的出现了经济危机的时候，金融系统可能会崩溃，在这种情况下，银行可能就不开门了。

如果你真的买的是黄金基金、纸黄金这些产品，到时候可能直接都没办法交易，但实物黄金已经在家里了，在自己手里了，所以它的避险作用，是所有黄金的产品中最强的。

买实物黄金的话，要买小克数的，这样便于携带和分割。

它是真正用来应对出现那种特别大的危机的。

但是，它的缺点也非常明显。

这种实物黄金，不太方便流通，另外有可能买到假货，在买这种实物黄金的时候，大家可以货比三家。

比如说，螺丝钉以前，在北京这边去买实物黄金的时候，就有一个很有意思的情况，即便是同一个牌子的金店，不同的店面就隔了一条街，产品的价格，都会有差别。

所以大家如果是要买实物黄金，可以货比三家，多考虑一下。

另外，可以考虑一些比较大牌子的金店或者购买渠道。

第二类是比较方便的，也是比较适合大多数人的，就是黄金基金。

黄金基金，我觉得还是一类不错的品种。

我们之前给大家介绍过原油基金，当时建议是，原油基金不太适合去买，为啥呢？

原油基金背后投的是原油期货，并不是真的持有原油，通过投资期货的方式，来模拟油价的涨跌，但是通过期货的方式来投资原油，有的时候误差特别大，每年的误差都高达百分之几。

也就是说，如果油价反弹了，可能原油基金的基金净值，跟不上油价的反弹。

但是，黄金基金没有这个问题，黄金基金背后真的持有黄金，它不是通过期货来配置的黄金。

以前的时候，持有黄金基金特别多，比如高达好几十万、上百万的时候，真的可以去提取出黄金来，当然操作还是比较麻烦的。

黄金基金还有一个好处，就是交易比较方便，跟买卖一般的基金是一样的，也不用担心买到假货。

黄金基金还有一个非常好的地方，通常黄金基金的收益，比黄金要高一点点，因为这个基金可以把手里持有的黄金，短期的出租出去，收取到一定的租金。

这个租金也不多，但是可以弥补基金的管理费那些额外的费用，租金的收益，也会加入到基金净值里。

所以说，很多黄金基金的收益，比黄金还要略好一点点。

但是黄金基金，本身仍然是一种金融产品，是一种金融的衍生品。

如果说真的发生了危机，金融系统停止了，黄金基金的避险作用，是无法发挥的，到时候可能银行都关掉了，也取不出来。

所以我觉得，如果要家庭资产配置黄金的话，可以两手准备，比如说，配置一小部分实物，再配置一部分黄金基金。

这样的话，如果想要交易，比如说，黄金未来觉得太贵了想卖掉，可以先卖基金这一块，实物的黄金，就作为家庭压箱底的。

也有的朋友，可能喜欢买那种黄金的金币，比如说熊猫金币，这也是一个不错的方法。

如果担心买到黄金的假货的话，也可以考虑买这种熊猫金币。熊猫金币如果从银行或者是一些正规的渠道买的话，买到假货的概率还是不太高的。

我们再回到刚才的这个问题，什么时候买黄金呢？

我们刚才说过一个问题，就是黄金这类品种，在经济发展良好的阶段，价格可能长达10年不涨，这样的案例，历史上并不少见。

比如说，从80年代到2000年，这十几年黄金的价格就没涨。

再比如说，从2011年一直到2018年，黄金的价格也是没涨的。

所以，黄金在投资的时候，我们不用着急。

在人类的历史上，经济发展比较好的阶段，还是占大多数的，这就意味着，黄金是不愁没有低估买入机会的。

如何判断黄金的估值

怎么去判断黄金的估值呢？

这里的估值，可以用一个比较简单的方法，就是黄金的全球平均开采成本。

全球平均开采成本，通常说的是全球前十大黄金企业，它们的平均开采成本。

因为黄金这种商品它也不是现成的摆在我们面前的，它是需要企业付出成本，付出劳动去开采提炼出来的。

黄金的平均开采成本，是1250美元每盎司，这是最近的一个价格。

实际上这个价格只是开采成本，如果在日常流通的过程当中，可能还要再加上一些物流或者是仓储的成本，实际上会比1250美元每盎司还要再高一些。

比如在这个基础上，再加个50~100美元，就是黄金实际到我们手里的成本价。

如果说，我们在市面上看到的黄金的价格比这个要低，那就意味着黄金是挺便宜的了。

开采成本这个数据比较容易查到。

比如说，我们在网上搜一搜，是可以找到这个数据的，这个数据也不会经常的出现大幅的变化，经常好几年时间里面不怎么变。

从2011年到2018年这段时间里，大概有1/3的时间，黄金是低于1250美元每盎司的，也就意味着在经济发展良好的阶段，黄金并不缺少低估买入的机会。

但是我们也看到了，如果遇到了经济危机，像2009年，和最近一两年，黄金都会有一个短期的大幅上涨。

在短期大幅上涨之后，黄金的价格也涨了很多了，它的避险作用就大大减少了。

这个时候再进去，其实就有点像2010年、2011年的时候去买黄金。

上一轮金融危机比较剧烈，是在2008、2009年那段时间，所以在那几年时间里边，黄金的价格已经涨起来了，在2010年的时候去买黄金，之后可能七八年都起不到避险作用，反而还亏钱。

所以黄金的避险作用，其实是在它上涨之前，就已经持有它了，遇到了危机的时候上涨了，这个时候可以避险。

所以说，我们投黄金，要等经济发展良好，没有什么特别大的意外的时候。

在这种情况下，黄金往往比较便宜，在它低于成本价以下的时候，我们拿家庭的5%左右去配一点黄金，用刚才说的实物黄金或者是黄金基金的方法。

等到出现一些危机的时候，黄金就会出现一定的上涨，帮助我们去分散一些风险。

但是，如果短期大涨之后去追涨，本身是没有避险作用的，甚至有可能这笔投资就会亏钱。

这也是我们在投资任何一类品种的时候，都需要注意的一点。

总结

最后总结一下，黄金的投资价值。

首先，黄金在过去百年的年复合收益率，大约是0.7%，这就是这类资产的真实的年复合收益率。在投资的时候，我们可以拿出家庭资产的少量去配置一下。

第二，黄金的一个特点是，在经济比较动荡或者不景气的阶段，特别是发生一些全球性金融危机的阶段，往往会出现短期的大幅上涨。

但是在经济发展良好的阶段，黄金的表现一般，甚至长达10年的时间里面，是个负收益，所以这个也是我们在投资的时候，需要注意的特点。

第三，投资的时候，我们怎么给黄金估值呢？

我们可以在黄金低于开采成本（可能再加一点物流仓储成本）的时候投资，此时黄金的风险比较小，顶多就是等到下一轮经济危机出现的时候，黄金才会涨起来。

在成本价以下买的话，是不会亏太多钱的。投资的时候，可以考虑实物黄金或者是黄金基金，这两类投资方式。

这就是今天给大家介绍的，黄金这类投资品种的投资价值，以及黄金投资时需要注意的一些事项。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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