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近日，独山县400亿天量债务曝光后，贵州的地区经济和债务风险、当地政府财政状况以及城投平台自身经营状况等问题又被放大到聚光灯下。

01

评级展望下调

7月16日，遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司（以下简称“播州城投”）公告称，中诚信国际将公司评级展望由稳定调整为负面；“17遵义播投债01/17播投01”和“17遵义播投债02/17播投02”的信用等级为AA。

评级展望调整公告

中诚信国际认为，播州区财力下滑，播州城投经营获现情况较差，应收类款项占比不断上升，非标债务占比较高，短期偿债压力上升，债务偿还安排情况值得关注。

值得注意的是，近日播州城投旗下债券的中证隐含违约率均出现较大幅度波动，其中“17播投02”已进入高隐含违约率债券行列。

《小债看市》统计，目前播州城投存续债券两只，存续规模13.4亿元，均将于2024年到期。

02

自身经营欠佳

遵义市播州区地处贵州省北部，是2016年3月经国务院批准撤销遵义县、6月正式挂牌成立的新区，播州城投是区内核心平台，负责当地基础设施和保障房建设。

播州区政府官网

从股权结构上看，播州城投是遵义道桥100%控股子公司，穿透后公司实控人为遵义市国资委。

而遵义道桥是遵义市资产规模最大、综合实力较强的大型国有施工企业，具有公路、建筑、市政三个工程施工总承包一级资质。

股权结构图

值得一提的是，今年1月遵义道桥延期5天兑付3950万元的应收账款债权回购款；3月由于疫情，其子公司遵义建投1.7亿资管产品延期支付。（后台回复“遵义道桥”查看原文）

2019年，播州城投实现营收12.34亿元，同比下滑3.3%；实现净利润3.84亿元，同比增长3.86%。

值得注意的是，播州城投自身经营获现能力较差，经营性现金流持续净流出，主要依赖于当地政府补贴，2019年获得财政补贴3.88亿元。

经营性现金流持续净流出

另外，自今年起播州区政府，还将从资产注入和政府补贴等方面给予播州城投进一步的支持。

截至最新报告期，播州城投总资产为321亿元，总负债154.78亿元，净资产166.22亿元，资产负债率48.22%。

从负债结构上看，播州城投主要以非流动负债为主，非流动负债占总负债比为66%。

截至2019年年末，播州城投非流动负债有101.63亿元，主要为长期借款87.63亿元和应付债券11.87亿元；还有流动负债53.15亿元，主要为其他应付款项和一年内到期非流动负债，其一年内到期短期负债有19.2亿元。

然而，相较于短期负债规模，播州城投账上资金捉襟见肘。其货币资金仅有3.22亿元，较2018年年末大幅下滑88%，现金短债比为0.17，短期偿债风险较大。

截至2019年年末，播州城投银行授信总额为9亿元，未使用授信额度为7.98亿元，可以看出备用资金也不是很充沛，财务弹性欠佳。

银行授信情况

因此，获现能力差、流动性紧张背景下，播州城投除了政府补贴外，还依赖于外部融资偿债。

《小债看市》注意到，2019年播州城投外部融资出现不妙信号，由于借款减少、偿还大量负债后，其筹资性现金流净额首次转负，大幅流出11.51亿元。

筹资性现金流净额首次转负

在融资渠道方面，除了发债和借款，播州城投还有12次租赁融资，17次应收账款融资以及5次信托融资。其中信托、融资租赁等非标债务占比超过60%，可见融资环境恶化。

另外，播州城投还有其他应收款项、存货规模以及担保风险等三个方面，值得关注：

第一、其他应收款项；

截止2019年年末，播州城投其他应收款项高达86.2亿元，占流动资产的29%。其中主要是对当地政府职能部门和国企的往来款，账龄较长，对资金形成较大占用。

第二、存货规模庞大；

近年来，播州城投的存货规模不断攀升，2019年年末已高达197.54亿元，占流动资产的67%。存货中主要为土地使用权，账面价值为124.79亿元，对资金形成较大占用。

存货规模

第三、对外担保风险；

截至2019年末，播州城投对外担保金额为71.52亿元，占净资产的43%，被担保对象较为集中且金额较大，其中部分被担保对象已出现过信用风险事件，面临一定的代偿风险。

2019年11月，长安资产“长安上元4号专项资管计划”展期，该计划募资用于受让播州国投所持有的对遵义市播州区住房和城乡建设局因建设遵义市播州区旧城改造项目形成的6亿元应收债权，其中播州城投承担连带责任保证担保。

总得来看，播州城投自身经营能力欠佳，主要依赖于政府补助，2019年其外部融资环境恶化，手中现金流大幅下降，短期偿债风险较大。

03

地区财力下滑

遵义市播州区地处贵州省北部，属于国家战略下的黔中经济区和黔北经济协作区核心区域，系贵州“金三角”战略腹地，是长江中上游综合开发和黔渝经济合作的重要节点。

2019年，播州区实现地区生产总值328.89亿元。增长9.6%。其中：第一产业51.84亿元，增长5.7%；第二产业141.25亿元，增长15.0%，第三产业135.80亿元，增长5.4%。

播州地区经济实力较强，但地方政府财力下滑明显。

2019年，播州区政府实现一般公共预算收入14.30亿元，同比大幅下降19.70%，财政平衡率大幅下滑至27.84%，财政收支平衡对上级补助的依赖程度进一步提高。

一般公共预算收入/支出

同期，播州区政府性基金收入为6.99亿元，同比大幅减少8.85亿元。而播州区政府性债务余额为74.62亿元，可见债务负担较重。

总得来看，虽然播州区经济实力较强，但播州区政府财力下滑、债务负担较重，再加上播州城投自身经营能力欠佳，特别是其控股股东遵义道桥已牵扯多宗法律纠纷，多次被遵义法院列为被执行人，其债务风险值得关注。（作者微信：littlebond1）

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