中国铁塔IPO后发首份财报 0.34%的净利润率能否助力其“共享铁塔”新模式？

中国铁塔公司(00788.HK)于8月12日发布了2018年中期业绩公告。

公告显示，在报告期内，中国铁塔营业收入为人民币353.35亿元，同比增长6.2%。上半年实现营业利润47.60亿元，同比增加15.9%;净利润12.10亿元，同比增加8.0%。 中国铁塔盈利能力持续增强，核心盈利能力指标EBITDA为人民币209.07亿元，EBITDA率为59.2%。

这也是中国铁塔8月8日挂牌上市港交所后的首份财报。

中国铁塔IPO定价为每股1.26港元，募集资金约543亿港元，折合约69.2亿美元。这意味着，中国铁塔最终募资额超过小米集团(239.75亿港元)，成为今年以来募资额最高的港股。

上市当天，中国铁塔董事长佟吉禄表示，"中国铁塔既是成长型又是价值创造型的公司。上市是新的里程碑，通过上市，我们进一步扩大了股东基础，争取明年上半年实行管理层期权激励和股权激励计划，进一步增强公司体制机制的活力。"

"目前，铁塔收入绝大多数来源于三大运营商，收入结构比较单一。通过上市，在满足三大运营商需求的基础上，可以拓展多元化业务，优化收入结构。"中国铁塔相关负责人在接受《商学院》记者采访时表示。

但从财报中我们可以发现，中国铁塔上半年利润率仅为0.34%。被三大电信运营商捆绑的中国铁塔如何充分走向市场?上市后的中国铁塔将面临怎样的挑战?

竞合关系下的铁塔模式

在中国铁塔成立之前，我国通信行业重复建设现象严重，双塔并立、三塔林立随处可见。早在2008年10月，工信部就曾发文叫停电信基础设施重复建设。当时，工信部在《关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知》中提出，为了减少电信业重复建设，建设节约型社会，要求三大运营商推动共建共享。

2014年7月18日，由中国电信、中国移动、中国联通三家电信企业联合出资成立的中国铁塔正式挂牌，主营铁塔的建设、维护和运营，兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的建设、维护和运营以及基站设备的维护。

然而，在"共享竞合"为核心的铁塔模式下，三大运营商既是铁塔的大股东，同时也是铁塔的大客户。中国铁塔官方信息显示，2017年，塔类业务中的宏站业务带来的营收占到中国铁塔公司总营收的97.3%。其中，多达99.8%都是来自于三大运营商。

在IPO之前，中国移动、中国联通、中国电信分别持有中国铁塔38%、28.1%和27.9%的股权，三大运营商合计持股94%。中国铁塔招股书显示，IPO后，三大运营商依然是主要股东。

中国人民大学国企改革与发展研究中心研究员李锦向《商学院》杂志记者表示，铁塔模式在整合资源，实现共享，有效减少重复投资等方面发挥了显著作用。然而，在业务上，三大运营商与中国铁塔是上下游的关系，竞争与合作并存。一方面，作为中国铁塔的大客户，三大运营商消化了中国铁塔的绝大多数产品;另一方面，作为大股东，三大运营商深谙市场行情，并通过行使定价权，将产品售价压得很低，使得中国铁塔的利润空间相对狭小，这也是造成目前铁塔公司债务问题的主要原因之一。

募得资金如何使用?

招股书显示，2017年底，中国铁塔负债总额1951.48亿元，资产负债率超过60%，截至今年一季度末，中国铁塔的流动资产为349亿元，流动负债为1471亿元，其中短期借款及长期借贷当期到期部分为964.29亿元。

招股书中还明确指出，上市后约三成资金用于偿还资本开支及运营资金的银行贷款，该贷款的年利率在4.35%~4.75%之间，于2018年~2020年到期。

中国铁塔董事长佟吉禄表示，上市后中国铁塔的杠杆水平将进一步下降，财务成本将得到有效控制。

业界多位专家分析认为，中国铁塔上市的原因，除了进一步拓展融资渠道，降低资产负债率与融资成本之外，还与其计划筹集5G建设资金有关。

中国铁塔在招股书中表示，5G网络预期会自2020年起在中国市场投入商业应用，使通信运营商产生新一轮大规模组网需求。

全球知名市场调研机构沙利文的一项报告显示，预计中国将在5-10年内投入1.2万亿元用于5G网络建设。因此， 在不远的未来，5G商用的普及被认为是中国铁塔扩大收入规模的一大契机。

中国铁塔相关负责人表示，5G基站密度更大，将是4G的数倍，而社会上可用的站址资源越来越少。事实上，很多杆塔资源稍加改造就可用于基站设备挂载。自2017年底，铁塔开始与各行业合作，储备战略资源，为5G规模使用做准备。

铁塔最核心的模式是"共享"

"铁塔公司最核心的模式是共享，通过共享提升了资源的使用效率和效益，并快速高效满足各方需求。共享也大大提升了铁塔公司的站均租户数和边际收益，促进了企业快速发展。"中国铁塔相关负责人表示。

从2017年9月中国铁塔提出"通信塔"与"社会塔"双向转化开始，铁塔的共享模式开始冲破行业界限，通过实现跨界合作，开拓蓝海。

记者了解到，中国铁塔正推动"一体两翼"的总体业务发展布局，以"壮大行业内塔类共享业务"为主体，以"深化并丰富行业内共享业务""拓展行业外社会共享业务"为两翼。

中国铁塔的2018年中期业绩公告显示，跨行业站址应用与信息服务(跨行业业务)收入由2017年上半年的0.22亿元增加到2018年同期的3.74亿元。

李锦告诉记者，中国铁塔正在探索"市场化与社会化并行"的道路。通过上市，实现股权多元化，进入市场化运营轨道。同时，在为通讯行业提供稳定的基础设施支持的基础上，铁塔将拓展其在气象、交通、电力、铁路、环境治理等诸多领域的业务，实现"通讯塔向社会塔的转变"，在最大限度地利用铁塔公司资源的同时，谋求新的利润增长点。"当然，这需要通过社会协调，充分发挥国企优势，相关部门已经开始做了。"李锦表示。

目前，中国铁塔已与16个行业达成合作。例如，中国铁塔利用点多面广的通讯铁塔挂载优势，为环保部门实施了"2+26"城市空气质量网络化监管项目，一个月内在两个直辖市和26个城市完成超过1000台PM2.5设备的部署。"在一个月内内完成如此规模的任务，得益于跨行业共享。"该负责人表示。

根据中国铁塔官方信息显示，截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万，总租户约278万户。

在李锦看来，铁塔的市场空间可观，应用场景丰富。然而，目前铁塔仍然被三家运营商捆绑，如何充分走向市场，迈出掷地有声的第一步，将是铁塔上市后面临的最大考验"，李锦如是说。

相关内容