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沉默骆驼
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资本 - 字节跳动上市风声再起，并购动作频发的它在做什么局？
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字节跳动距离上市似乎又近了一步。
近日，有媒体报道称，字节跳动向港交所提交了承销商聘用函，启动赴港上市流程。有知情人士认为，字节跳动的估值正接近4000亿美元。消息传出后，包括省广集团、引力传媒、凯撒文化在内的多只字节跳动概念股股价纷纷看涨。
实际上，在过去一段时间，关于字节跳动计划上市的消息不时出现。其中在3月24日，小米原高级副总裁周受资加入字节跳动担任CFO，由于周受资之前就帮助小米完成了赴港上市的目标，因此在外界看来，周受资加入字节跳动是为近期推动赴港上市铺路。而在4月1日又有消息称，字节跳动正在洽谈旗下短视频应用抖音去海外上市的可能性，上市地点可能是纽约或香港。
尽管对于以上消息，字节跳动均未给出明确回应，但恰好也给了外界想象的空间。随着上市消息的不断曝光，字节跳动近期的举动也更加引人关注。
增长势头迅猛
虽然字节跳动成立至今仅有短短九年时间，但这家互联网公司的增长势头却异常迅猛，这从近几年的营收增速上可见一斑。
有媒体报道称，2016年至2018年间，字节跳动的营收分别为人民币60亿元、160亿元和500亿元，收入呈几何式增长。而在2019年，字节跳动营收规模一举突破千亿大关，营收在1300亿元至1400亿元之间。虽然2020年营收官方并未透露，但有媒体报道称，字节跳动在2020年的收入至少增长了一倍以上，营收规模达到370亿美元左右，约合2400亿元人民币。
如此迅猛的营收表现，主要与字节跳动广告销售收入强劲有关，其已经成为国内乃至全球数字广告领域的头部玩家。实际上，字节跳动在2019年的广告收入就已经超越了腾讯、百度等国内互联网巨头，在量级上已接近Facebook的30％、谷歌的15％。
另一方面，伴随着字节跳动的营收不断增长，其公司估值也水涨船高。公开资料显示，截至目前，字节跳动已经经历了至少9轮融资，其中在2020年就完成了3轮，这让字节跳动的估值从2018年初的750亿美元一路高涨至2020年底的1800亿美元。而到了今年4月初，随着字节跳动在全球科技独角兽中的领先地位进一步稳固，有私募股权更是把字节跳动的最新估值调整到了近4000亿美元。
字节跳动的估值高吗？回看其他互联网巨头之前的估值，4000亿美元的估值水分并不会太多。比如去年11月，快手在刚刚披露招股书之后，资本市场对其上市后的估值为3000亿元左右。而到了今年2月5日，快手登陆港交所，首日股价收报300港元/股，较发行价涨幅超过160%，总市值达到1.2万亿港元（约合1500亿美元），表现显然大超外界预期。
因此，假设以快手作为参考，那么字节跳动的未来明显更值得期待。毕竟，快手的高估值主要由快手短视频的高增长支撑，而字节跳动除了有竞品短视频抖音，同时还有TikTok、今日头条、西瓜视频、懂车帝等众多体量可观的主打产品，能拿到比快手高得多的估值也合乎情理。
会否分拆上市？
有了快手先行试水，字节跳动尾随其后上市或许只是时间问题。只是外界的关注点在于，字节跳动到底会选择公司整体上市，还是会将旗下产品比如抖音、今日头条分拆上市？
在去年10月，就有媒体公开报道称，字节跳动曾考虑让抖音在香港上市，让部分中国业务在港交所或科创板上市，其中也包括旗下新闻聚合网站今日头条。今年4月1日，又有消息称字节跳动正在洽谈旗下短视频应用抖音去海外上市的可能性，上市地点可能是纽约或香港。不过对于这些消息，字节跳动方面并未进行回应。
值得注意的是，在3月24日，字节跳动宣布聘请小米前高管周受资担任新设立的首席财务官（CFO）一职，此举被认为是字节跳动在为IPO做准备。另外，随着美方如今对TikTok暂停实施"禁令"，这似乎也为字节跳动上市提供了一定的有利条件。
综合各方面信息来看，字节跳动是选择整体上市亦或分拆业务上市尚未可知。但可以确定的是，无论是字节跳动整体还是部分重点业务上市，都将是妥妥的万亿市值巨头。
以短视频产品抖音为例，官方数据显示，抖音目前日活跃用户量已经超过6亿，而快手2020年的日活跃用户量为2.6亿。截至目前，快手的市值为1.02万亿港元。据此可以想象，若分拆抖音上市，那么其市值必将超过日活用户不到自身一半的快手，破万亿市值大关指日可待。
对此，TMT行业时评人张书乐表示，"像抖音、今日头条这种拳头产品分拆上市的可能性较大，而且其进击的领域各不相同。一个走图文，一个走文字，可讲述的边疆拓展故事也不重叠。如果整体上市，反而容易让自己的故事线变得凌乱，降低其对于资本的吸引力。而且分拆上市，也有不把‘鸡蛋放在一个篮子里’的讲究，这可以让字节跳动形成多维延伸，分头进击，增强公司的整体稳定性和故事性。"
不过，香颂资本董事沈萌却提出了不同的看法。他认为，"目前字节跳动的业务发展和融资渠道都处于良好状态，其并没有迫切需要上市的需求，即便不通过公开市场也能够实现低成本的融资。至于是否会分拆上市，我认为如果仅以热门业务比如抖音上市，那么剩下那些不热门的资产上市希望就变得渺茫，而多数投资者都是直接投资字节跳动本身，子业务上市并不会对这些投资者提供更好的退出机制。"
并购动作频发
除了上市消息盛传，字节跳动近期频频进行的并购动作也同样引人关注。梳理资料发现，仅在今年一季度，字节跳动就先后进行了5笔收购。
具体包括收购手机游戏开发商沐瞳游戏、第三方电子认证服务商世纪速码、K12阶段大数据精准教学服务平台极课大数据、互联网医疗服务松果医疗和视频会议服务商蓝猫微会。其中，最为吸引眼球的莫过于字节跳动40亿美元收购沐瞳游戏一事。
40亿美元自然不是小数目，即便是财大气粗的字节跳动，这也堪称是一场豪赌。实际上，自2019年以来，字节跳动就开始不断向游戏领域发力，在北上广深等一线城市组建游戏业务团队。
张书乐认为，"在图文和视频之后，游戏是字节跳动想要形成的业务第三极。假如此事能够成型，其既可以通过图文、视频两个内容平台获得流量和渠道，又可以形成一个更为强劲的收益体系，跳出目前高度依赖广告的模式。"
然而，从目前结果上看，字节跳动的做法似乎有些"雷声大雨点小"。虽然其已经收购或入股了多家游戏公司，但至今还未打造出属于自己的爆款游戏。而此次斥资40亿美元收购沐瞳游戏这么一家在海外有成功经验的游戏公司，其最终又能给字节跳动带来多大的效益，仍然有待观察。
对于字节跳动来说，布局游戏领域或许是为了寻找新的业务增长点，包括近期抖音宣布要做"兴趣电商"，同样也暗合此意。
只不过，字节跳动的多元化布局短期内还看不到明显的效果。另外从收购布局看，字节跳动在游戏、电商、教育、医疗等B端、C端业务全面发力，其希望实现"两条腿走路"，但B端业务明显不如C端给力。
对此，沈萌分析指出，"字节跳动的业绩增长都靠并购，而不是仅仅因为业务本身具有很高的成长性，所以一旦失去足以支撑业绩快速增长的收购标的，字节跳动的估值可能就会停滞甚至快速收缩。2C和2B是完全不同的两种模式，想用2B去做2C或是从2C去做2B都不是容易成功的，除非是同时建立两个不同团队，而这又会造成字节跳动内部资源争夺，所以大概率字节跳动只能侧重于其中一个方向。"
显然，字节跳动想要在B、C两端齐头并进，难免力不从心。虽然其已经在图文、视频领域屡创佳绩，但B端业务需要长期输血，没有三五年时间恐怕很难看出明显收益。在上市传闻四起的当下，字节跳动能否有足够的耐心、精力和时间做好这些"慢业务"，值得外界继续留意。 
