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surge 2023年07月25日 19:57 0 0

每经记者：蔡鼎每经编辑：吴永久

“保险电商第一股”慧择保险明日登陆纳斯达克：16000多个自媒体号托起的保险中介

图片来源：摄图网

新冠肺炎疫情仍在全球范围内蔓延，众多中国行业受到冲击。对于保险行业而言，短期内经营可能受疫情影响，但从长期来看，社会保险意识的提升、互联网技术的应用或将使互联网保险迎来较大的发展契机。美东时间本周三（2月12日）早间，成立近14年、有着“保险电商第一股”之称的慧择保险（NASDAQ: HUIZ）便将正式登陆纳斯达克资本市场。

《每日经济新闻》记者注意到，被称为“保险电商第一股”的慧择保险，其业务更是一层披着互联网外衣的保险中介，其业务的开展主要依靠并不属于公司的多达16000多个自媒体营销号进行营销，部分并没有相关的保险销售资质，存在被监管的风险，除此之外，慧择保险还存在主要客户高度集中，严重依赖第三方渠道等问题。

“保险电商第一股”慧择保险赴美IPO

其实，慧择保险的上次融资，可以追溯到2016年5月，当时获得万融时代资本、创东方、考拉基金的2亿元B轮联合投资，紧接着8月获得达晨创投近亿元追投。2019年9月初，慧择保险首次向美国证券交易委员会（SEC）递交招股说明书，开启赴美上市步伐。

招股书显示，慧择保险本次IPO拟发售 465 万股美国存托凭证（ADS），每股ADS代表 20 股A类普通股，发行区间设定为9. 4美元~11.4美元。以此发行区间计算，慧择的IPO规模将介于 4371万美元至5301万美元间。除此之外，承销商还享有69. 75万股ADS的超额配售权，行使“绿鞋机制”后的募资规模则至多为6096万美元。

慧择保险从2006年起便开始从事在线保险业务，是国内最早一批获得保险网销资格的互联网保险服务平台，公司不隶属于保险公司或其他保险行业的参与者，通过分发合作保险公司的保险产品收取佣金。慧择保险的平台提供了约1229项保险产品，包括约236种人寿和健康保险产品以及约993种财产和意外伤害保险产品。截至2019年9月30日，慧择保险与68家保险公司有合作关系，占中国所有注册保险公司的大部分。截至2019年12月31日，慧择保险称公司累计为630万的保险客户提供服务，且通过其平台购买人寿和健康保险产品的保险客户的平均年龄为32岁。慧择保险在招股书中援引奥纬咨询的报告称，以2018年的总书面保费（下称GWP）衡量，公司是中国最大的独立在线长期人保产品和服务平台。

同据奥纬咨询的报告，自2015年以来，中国便已成为全球第二大的保险市场（以GWP衡量）。中国的保险市场规模从2013年的1.7万亿元迅速增长到了2018年的3.8万亿元，年复合增长率为17%，预计到2023年将进一步达到6.9万亿元。

2017年，中国商业保险普及率和密度分别为5.4%和384美元，与此同时，美国为7.3%和3890美元，英国为9.1%和3860美元，中国的保险市场仍远远落后于许多发达国家，也正因如此，中国保险市场有着巨大的增长潜力。

严重依赖第三方渠道合作自媒体营销号达16000多个

据招股书，慧择保险2018年和2019年前三季度的总运营收入分别为3.3亿元和7.35亿元，其中人寿和健康保险类别占比69.2%和89.8%。另外，《每日经济新闻》记者还注意到，在2018年和2019年前三季度，佣金收入分别占到了慧择保险总收入的98.9%和99.1%。

图片来源：慧择保险招股书

净利润方面，2017年，慧择保险净亏损9704.5万元，2018年扭亏为盈，实现292.8万净利润。2019年上半年，慧择保险营业收入4.51亿元，同比上涨148%，净利润提升至640.9万元。需要指出的是，截至2019年9月30日，慧择保险净利润为2251万元人民币。公司预计2019年第四季度净亏损为1160万~760万人民币，并解释称主要是因为增加了年金保险产品的销售占比，而年金险的佣金低于重疾险产品，另外是由于向员工支付了1700万元的奖金。

从上图中还可以看出，慧择保险近年来的人寿和健康保险类别中，“间接销售（也就是图中的Indirect Marketing）”在2018年全年和2019年前三季度的总占比高达75.1%和75.9%，也就是说，慧择所销售的保险，绝大部分并不是自己直接销售给客户的。

这些间接销售渠道，主要是自媒体营销矩阵。慧择的高速增长，源于覆盖微信公众号、知乎、微博等社区的自媒体营销号，比如“深蓝保”、“保二爷”等保险大V。这些营销号的内容以测评、知识科普、产品对比为主。慧择合作的自媒体营销号的数量近两年一直处于增长态势，2017年至2019年三季度分别为14564个、17050个和16502个。

图片来源：慧择保险招股书

虽然这些自媒体的所有权并不是慧择保险，但公司的成长与这些自媒体的引流变现能力密不可分。

部分营销号存被监管风险主要客户高度集中

间接销售占比如此之高，所面临的风险也是招股书中“风险因素”部分所提到的监管风险、第三方渠道不稳定等风险。慧择保险在招股书的“风险因素”部分中明确提及，“然而，我们不能向您保证我们与渠道方面的关系将保持合作。如果我们的用户流量渠道终止与我们的合作，或者因为监管要求而终止我们的合作，我们可能会失去潜在的客户，我们的业务和运营也将因此而受到影响。此外，如果我们的用户渠道失去了对他们的用户的影响力，或者不能有效地将他们的用户转化为我们的客户，我们的业务也将受到负面影响。”

此外，慧择保险向这些自媒体支付的服务费从2018年前三季度的1.84亿元增长到2019年前三季度的4.23亿元，渠道支付费用一年就增长130%。在招股说明书风险警示项中，慧择保险也提示称，“过去一些合作的用户流量渠道尚未获得与我们合作所需的业务许可证或已完成监管注册”。无牌照意味着无法进行保险产品销售，而借助慧择保险这一“通道”，部分主体即可绕过这一门槛，进而实现返佣。

根据中国银保监会的相关法规要求，保险销售是需要取得相关保险经纪业务资质的，而很显然与慧择合作的众多自媒体是不具备保险销售资格的。而这也是很多保险营销公众号，将自身包装为“专注于保险测评及知识普及，不进行保险推销”的主要原因。

但在实际操作中，与平台合作的营销公众号则会在其保险知识普及、测评的内容中，插入各家保险公司的产品链接，从而以游走于规则灰色地带的方式为平台间接倒流实现转化，而平台则通过向公众号采量的方式与公众号进行结算。

一方面，监管可能勒令禁止通过此类第三方平台进行引流，或使得潜在客户流失，影响营收，另一方面，由于引流渠道种类繁多，增加了监管难度，更易滋生不合规行为，例如未如实信息披露等，导致纠纷。《每日经济新闻》记者就注意到，在今年1月14日，中国银保监会浙江监管局就对“杭州凡声科技有限公司（下称凡声科技）”下发一张罚单，主要违法违规事实为“非法从事保险中介业务”。根据行政处罚决定，没收违法所得97.67万元，并罚款97.67万元。

14日下午，微信公众号“多保鱼”发布题为“多保鱼获得保险经纪牌照，坚持合法合规经营”的文章，称其已获得由中国银保监会颁发的全国性保险经纪牌照，但随后又删除该文。根据官方介绍，多保鱼（即凡声科技）成立于2017年6月，2018年正式进军保险购买决策业务，多保鱼通过自媒体渠道，向用户提供多样化的保险教育、智能化的保险工具和个性化的1V1免费顾问咨询服务。

除了严重依赖第三方的自媒体渠道来销售外，《每日经济新闻》记者还注意到，慧择保险在其招股书的“风险”因素部分明确提及，“过去，某些保险公司的合作伙伴占了我们收入的很大一部分。在2018年前三季度和2019年前三季度中，来自前四大保险公司的合作伙伴的收入贡献为53%和62%。虽然我们不断寻求使我们的保险公司合作伙伴多样化，但不能保证集中度会进一步下降。”

“此外，与我们合作的保险公司可能会开发自己的技术能力，为保险客户提供在线服务。我们不能保证能与我们的保险合作伙伴保持目前的关系。”慧择保险在招股书中补充道。

焦点科技间接成慧择保险第二大股东

招股书显示，IPO前，慧择保险创始人兼CEO马存军通过Huidz Holding Limited直接持有公司16.1%的股份、A股上市公司焦点科技通过CrovGlobal Holding Limited持有19.7%的股份、公司董事Andrew Y Yan控制的SAIF IV Healthcare (BVI) Limited持有慧择保险21%股份、公司董事Mr.Jun Xiong控制的Wande Weirong Limited持有慧择保险10.5%股份，而持有公司5.9%股份的BodyguardHolding Limited则为慧择保险的员工激励平台。