市场总是在猝不及防的时候给你来一个惊喜~或者惊吓~嗒嗒的牛蹄声连涨数周，本周迎来技术性调整，前几天刚刚下决心上车的你还好吗？

人生的大起大落真的是太刺激了，让人不禁想要问：有没有这样一种基金，不管是在上涨的时候还是在下跌的时候都能够有机会带来收益呢？

又到了“对冲基金很有趣”的时间了~

对冲基金之所以有魅力，是因为它可以使用比传统基金更丰富的投资工具。俗话说，投资是认知的变现。当你能够使用的投资工具越多，那将认知变现的效率就越高啦~

期货就是一种比传统股债等投资工具更丰富的品种，它可以双向交易：既可以买入开仓，从价格上涨中获利，又可以开空，从价格下跌中获利。

目前市场上标准化的期货类型有股指期货、国债期货、商品期货、原油期货等。我们在前一篇《市场海浪滔天，我自刻舟求剑--股票市场中性策略简介》中已经讨论过将股票现货与股指期货相结合的投资策略。今天我们来介绍一种充分利用期货多空双向可交易的特性来获取收益的经典投资策略：期货趋势跟踪策略。

期货趋势跟踪策略

期货趋势跟踪策略作为管理期货类策略（歪果仁通常把它叫做CTA， commodity trading advisor）的一个最主要的子策略，从字面上很好理解，就是跟随着市场行情趋势的演化，顺着海浪前进的方向，在上涨时做多，在下跌时做空，从而获得收益。

其实这是一种有着100多年历史的古老的交易策略，而且它经常跟动物联系在一起，比如海龟和蜘蛛。

这类策略的盈利逻辑说起来非常清晰简单，但是趋势跟踪策略的精髓是在于进场信号的产生、严格的交易纪律和科学的资金管理。一个成熟的趋势跟踪策略通过进场信号的触发和严格的交易纪律控制胜率和盈亏比，同时用科学的资金管理和止盈止损等风控措施来保障避免大幅亏损，或者及时落袋为安。

应对风险的武器 “分散”和“对冲”

小伙伴们经常会有一个迷思：常常听说大起大落的都是炒期货的，为什么通过量化的方式进行期货趋势策略的交易可以实现可控回撤下的相对稳定的收益呢？

这里就要提到应对风险的两种武器了：一个是分散，一个是对冲。

在趋势跟踪策略中就充分使用了“分散”这个武器。分散，也就是巴菲特所说的唯一的免费午餐，是指将头寸分配到不同的资产、市场、或者地区上，通过分散化来提升收益风险比。

专业的趋势跟踪投资者通常通过量化的方式扫描和跟踪全市场多个期货标的（中国市场目前的可交易期货标的70+，而且随着中国金融市场的进一步发展，还会继续丰富），这进一步增加了发现潜在盈利趋势的可能性。

更进一步地，专业的管理人会把市场分成不同级别上的趋势，包括日内趋势、短期趋势和长期趋势等，将不同级别的趋势做区别化的定义，以不同的模型去特质化地过滤侦测。这些专业的操作，就好比在一个河流中，撒下各种鱼类特质化的饵料，同时，又针对性地布下大小合适的网，自然能够收获颇丰。

危机阿尔法的特征

由于期货趋势跟踪策略的获利来源于趋势，因此，剧烈波动的市场行情是利好整个策略表现的，市场波动幅度加大的时候，不论是大幅上涨还是大幅下跌，都会给趋势跟踪策略带来比较好的盈利环境。这是由策略的原理决定的一个客观规律，也给我们组合配置带来了一个宝贵的特性：危机时刻的保护。

（数据来源：AQR）

全球市场的实证研究发现，在过去一百多年中，趋势跟踪策略每个十年都取得了显著的正收益，这个反映了趋势跟踪策略的普适性和长效性。同时，可以看到在美国股票市场大涨或者大跌的时候，趋势跟踪策略都能大幅取得正收益。

因此这个策略与股票资产以及十年国债收益率也有着非常好的低相关甚至负相关性。同样，毫不意外地，今年三月受到疫情发酵全球市场风险资产甚至避险资产一同大跌的时候，管理期货趋势策略还能够一枝独秀大幅上涨。

（数据来源：AQR）

防范于未然，拒绝亡羊补牢

既然期货趋势跟踪策略是个不错的危机保护策略，那应该什么时候配呢？

首先，如果能精确预测危机，可以在危机来临前配置。但如果无法精准预测危机怎么办呢？毕竟一次两次可能能猜对，但是次次稳赢还是很难的。那既然无法预测，还不如先做好应对措施。

钟南山说，应对疫情，不要等到有症状了才干预，而是更早地控制。同样，应对风险，不要等到有了损失才想到去对冲，而是应该更早地布局。

毕竟，从资产配置的角度来说，作为一类配置标的，趋势跟踪策略是有着正向的长期预期收益，同时也与其它投资策略有着显著的负相关性，而且越是极端情况下对冲尾部风险的效果越显著，这就已经足够成为配置它的理由了。

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