如何做量化投资(量化投资的流程及其操作思路)

量化作为一种越来越“时髦”的投资方式，越来越受到投资人关注。相信您对量化投资也有不少的困惑和疑问。在本篇文章中，关于如何选择好的量化产品，量化模型如何运作，以及对第四季度A股如何进行布局，张总都一一作出详细解答。

本期嘉宾张鹏程

九泰盈华量化(LOF)基金经理

清华大学理学硕士，2010年加入证券行业，历任博时基金管理有限公司ETF及量化投资组基金经理助理、量化分析师，通联数据股份公司首席投资顾问、投资经理，上海桐昇通惠资产管理有限公司投资部投资总监。2016年加盟九泰基金管理有限公司，任玖方量化投资部副总监、九泰盈华量化(LOF)基金经理。

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据统计，目前国内量化基金总规模已经达到1200亿元左右，国内量化产品的迅速发展，让不少投资人惊呼“量化的春天已经到来”，对于市场上的这种乐观情绪，您是怎么看的？

过去的几年间量化基金取得了长足发展，涉足量化投资的机构显著增加，量化基金所管理的资产规模也快速增长。

在我们看来，量化基金在我国仍有巨大的发展空间，一方面是资产配置对类工具型量化基金的迫切需求，另一方面将得益于目前我国金融市场改革的快速推进，可以预见在未来的一段时间内，监管层将向市场推出或者放开更多金融工具。

比如：推出指数与个股的期权、逐步放开股指期货限制、推出新的商品类基金等，尤其是个股融券做空机制的推广，将会极大的完善国内股票市场的结构；这些金融工具在成熟市场是量化基金惯于采用的，将使我国量化基金的类型变得更加丰富，业绩来源变得更加多样。

目前成熟市场上的各类量化基金已经逐步出现在我国市场上，新增的金融工具也将为我国市场上已有的量化基金提供更多选择，使得量化投资得以更为专业、高效地进行。综上，我们对未来国内量化投资的发展也充满信心，这一切符合成熟市场发展的历史规律。

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选择一款好的量化产品应该关注哪些方面？

首先要选择与自己的风险偏好、投资期限相匹配的产品，也就是适合自己的才是最好的。市场上的量化产品有很多种类型，对应着不同的净值波动和投资期限。

比如：以跟踪和超越指数为目的的增强指数基金，这类产品由于受市场整体涨跌的影响，一般波动较大，需要持有周期较长，但可能的收益也较高；再比如以获取超额收益为目的的量化对冲基金，这类产品不受市场涨跌的影响，一般波动较小，可能的收益也较小；别的类型的量化基金，包括：量化择时类基金、量化交易类基金、混合量化基金等，各种类型产品之间的风险收益特征都大不相同，投资者首先需要选择适合自己的产品类型。

在定好量化产品类型后，接下来要选择投资风格和基金经理。以市场上量化产品中规模最大的增强指数基金为例，我们首先需要选择其投资风格，一些产品是跟踪沪深300指数的大盘蓝筹基金，一些产品是跟踪中证500指数的小盘股基金，还有一些是跟踪创业板指的基金等等，有一些是做偏价值类投资，有一些是做偏成长类投资，还有一些是做偏交易类投资等等，我们需要选择跟自己匹配的投资风格。在基金经理的选择上，最好选择投资风格持续稳定、投资经验丰富，最好有一些有自身独特门槛策略的基金经理。

汇总一下，选择与自己匹配的产品类型、投资风格，选择经验丰富、风格稳定的基金经理，长期持有其基金，可能获取其专业化的红利。

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量化基金在择时方面有哪些优势？量化模型又是怎样在A股数千只股票和行业中进行选择？

量化投资，借助于计算机和现代数据分析方法，对股票价格走势进行建模预测，在交易的执行上依据量化模型进行操作。

相较于传统投资方法，量化投资有几个优势：

第一，使用的数据更为全面、精细，对数据有更为科学的认知和处理方式。我们现在使用的量化模型，每天处理的数据都超过百兆，这是人脑没法及时分析的，随着大数据时代的来临，更需要量化的方式来承载每天巨大的信息量；

第二，量化投资的及时性更高。由于有计算机的帮忙，量化投资对信息的反应速度都在秒甚至毫秒级别，在信息发生的最开始可能就已经交易了，先于市场的成交会带来巨大的优势；最后，在交易执行上，会严格遵守量化模型进行操作，对策略的贯彻更为彻底，能够避免人性上的弱点。

具体到择时方面，量化基金的优势主要集中在偏快速的择时策略上，借助于计算机的处理速度，高效的对影响市场的信息进行分析并得出结论和交易。举个例子，我们择时模型中，会使用市场的大资金交易情况判断市场的走势，而这个模型是使用高频交易数据计算得来的。

量化择股和择行业，我们使用的是多因子模型。这个模型是在成熟市场经历了几十年验证有效的，也是量化投资规模最大的一个类别。多因子模型，会用上百个因子对个股或者行业进行打分，确定未来哪些个股或者行业可能表现更好，进而对其高配。这些因子包括：基本面价值、成长性、资金追逐度、财务质量等等。整个模型是基于上市公司基本面数据、宏观经济数据、上市公司交易数据、分析师的预期数据等，依据经典的经济学原理构建的。

目前我国证券市场投资者结构与之前相比已经发生了较大变化，机构投资者占比迅速提升，能够更为全面、高效、及时的对数据做出有效的解读和运用至关重要。量化投资在这方面有一定的优势。

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在量化基金的管理中，除了有良好的量化模型，基金经理也很重要，那么您如何平衡两者之间的关系？

量化投资，会严格遵守量化模型进行操作，基金经理一般不会进行过多的人为干涉，避免人性上的弱点，所以量化基金的日常管理中，基金经理是相对比较轻松的。

我日常的时间，主要是放在新的量化策略开发、旧的量化策略改进上。由于投资者结构变化、或者使用同样量化策略基金数量增加，会导致该量化策略的整体失效。所以需要不断研发市场上新鲜有效的模型。我们的量化模型一般3年左右就会有一轮大的更迭，进而保持模型的有效性，而这个更迭就是基于平时大量的策略研究工作之上。

随着大数据时代的来临，未来模型的周期会越来越快，我们也会越来越快速努力的开发市场有效策略，拥抱大数据时代。

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我们关注到，九泰盈华量化在2018年大盘如此低迷的情况下，仍然很好的控制了回撤，请问盈华量化基金是如何做好风险控制的？

去年，九泰盈华基金主要是通过仓位控制，较好的控制了净值的回撤，同时使用多因子模型，捕捉到了一些投资机会。

2017年底2018年初，在择时方面是一个较为典型的时间；期间，有信息优势的大资金、产业资本资金等，在市场快速上扬的疯狂阶段，大举抛售其持有的筹码，而同时小资金的疯狂买入，导致该抛售的成本较低，加速了抛售的进行，年初优势资金已经减持完毕。

与此同时，2018年上市公司基本面数据出现一定的恶化，例如应收账款高企、商誉虚增、营收下滑等，质押爆仓等问题也使得市场流动性变差。我们的择时模型捕捉到了这些信息，对市场的下行风险作出了有效的判断，进而低仓位运行，规避了一定的净值回撤。

在此期间，多因子模型的表现也较为优异。在多方位捕获投资机会的同时，让我们在2018年低迷的市场，仍然很好的控制了回撤。

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对于四季度乃至明年的行情，您怎么判断？未来又将如何布局？

经过2018年风险的释放和2019年初的反弹，目前市场的波动又一次收敛，我们预判未来一段时间市场将保持目前的态势：宽幅震荡。我们认为目前市场风险已释放较为充分，但经济增速很难迅速反弹，企业盈利也很难整体快速改善，所以市场存在的是结构性机会。

经过2018年风险的释放，市场对基本面数据更为重视。从过往表现看我们的量化模型对这方面信息的捕捉较为及时，能够适应市场的这种转变。未来我们将继续使用基于上市公司基本面、宏观经济、上市公司交易等数据构建量化模型进行投资。

现在是一个最好的时代、也是一个最坏的时代。说最好的时代，是因为监管层金融开放力度前所未有，将会给中国市场带来历史性机遇；大数据的发展，也将会颠覆传统投资，带来投资理念系统性前进。说最坏的时代，是因为随着专业化、信息化的加速，会导致行业整体优胜劣汰的加速和加剧，跟不上历史脚步的，则会快速退出历史舞台。

作为市场上较早系统化研究大数据的投资团队，我们会持续拥抱这个最好的时代，充分享受金融开放、大数据发展的机会，力争让投资者充分获取未来量化投资的红利。

(责任编辑：张明江)

来源: 中国网财经

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