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推荐一本：《股市真规则》，以下为我的读书笔记，希望对你有帮助

一、价值投资的五项基本原则

原则一：做好你的功课。如果你想买入某只股票，一定要了解所买股票的公司。不能仅凭别人说这家公司很 牛就去投资，你要自己决策。毕竟，钱是你自己的，也只有你自己，才真正对自己的钱负责。

原则二：寻找具有强大竞争优势的公司。是什么把一家好公司，从一大堆公司中挑选出来呢？答案是竞争优 势。竞争优势有助于把竞争者挡在门外，确保自己获得超额利润，发现这些公司，然后长期持有它。

原则三：拥有安全边际。发现好公司只完成了投资过程的一半，另一半工作则是评估这家公司的价值。一家 好公司的股票，如果你以较高的价格买入，可能需要等待很长时间，才能兑现价值，这就大大影响了你的收 益率。因此，拥有安全边际，你就为自己设置了一个缓冲带，预防一些错误的发生。

原则四：长期持有。投资应该是一项长期的交易，因为短期的交易意味着你需要交更多的税收和手续费，给 你的投资业绩造成很大的损失。用巴菲特的话来说，你应该把大量的精力，花在买入股票之前，确保你买入 的是一家好公司的股票。买入股票后，你就不要再每天盯盘了，短期的涨跌跟你没有关系，每隔几个月看上 一回，就够了。

原则五：知道何时卖出。知道何时卖出一只股票，比知道何时买入股票重要。但是我们却经常卖出盈利的股 票太早，持有赔钱的股票太久。

二、价值投资者应当避免的7个错误

在很大程度上，投资像打网球，致命的发球和大力的反手球能赢得很多分，但这些技术带来的任何优势都可 能被加倍的失误和自己的错误抵消掉。在五局比赛结束的时候，往往是失误少的选手获胜。

投资与之极其相似。除非你知道怎样避免投资中最常见的错误，否则你的投资回报不可能令人心动。你会发现选出的很多好股票给你带来的收益，刚刚够补偿少数的几个大失误所造成的损失。

1.虚幻的目标。有些投资者，喜欢买入小的成长股，也就是小公司的股票，然后长期持有，希望有一天这家 小公司能够一飞冲天，这样他就能获得超额收益。的确，有些小公司，只用了一两年时间，就发展成了大公 司。但是，更多的情况是，小公司始终是小公司，它发展不大。因此，理性的投资者，会直接买入好公司的 股票，哪怕它贵一点，而不是赌小公司会一飞冲天。

2.相信这次与以往不同。在华尔街，最昂贵的教训就是“这次与以往不同”。比方，2001年，能源股疯涨，一些财经出版物上开始发表能源股将不再有周期性的论调，但是，周期还是来了，许多能源公司的股票下跌了60%多，那些认为“这次与以往不同”的投资者，都死的很惨。

3.陷入对公司产品的偏爱。这是投资陷阱中最容易陷进去的一个。尽管好产品和新技术在我们评估公司时有 一定关系，但这种关系并不像公司发展与经济状况联系得那样紧密。

4.在市场下跌时惊慌失措。股票更有吸引力的时候，通常是在没有人想买股票的时候，而不是在连理发师都 能给股票开出最高价的时候。违背自己的性格和意愿需要勇气，但是这种勇气是有报酬的。

5.试图选择市场时机。晨星公司追踪了的数以千计的基金，发现没有一个在过去20年中能够持续不断地做好 市场选时。没有一种策略能持续不断地告诉你，何时应当入市，何时清仓离场。

6.忽视估值。买入高市盈率的股票是有风险的，但人们好像越来越不在乎这一点，尤其是当像比亚迪、特斯 拉这样的高估值公司的股票不断创下新高的时候，人们越来越不觉得高估值是个风险。

7.依赖盈利数据作分析。有些投资者，只看公司盈利，看到公司盈利增长，就敢买入股票。实际上，这么做 是有风险的。历史一再告诉我们，盈利虽然很重要，但更重要的是现金流。如果公司的现金流在收缩，盈利却在增长，很可能是公司变坏的信号。

三、如何分析一家公司

第一个方面是成长性。增长，尤其是强有力的增长，特别能证明一家公司的实力。如果每年能增长15％，5 年后利润就会翻番。当然，想做到持续性增长并不容易。

并且，对于投资者而言，我们不能只关注增长，还要关注增长的质量。

一般情况下，公司的增长，主要有四个来源：一是提高销量；二是提高产品的价格；三是销售新产品；四是 收购其他公司。

提高销量带来的增长，是高质量的增长，它意味着产品很受消费者的欢迎，市场占有率在增加。 如果产品的销量没有增加，甚至还有所减少，但价格提高了，也能带来增长，但这种增长的质量就不高，我 们要对这种增长的可持续性进行怀疑。 通过增加新产品、以及收购带来的增长，这种质量也是不高的。因为你不知道新产品是否最终能站稳脚跟， 不知道收购其他企业之后，是否真能做到1+1>2。

第二个方面是收益性。公司产生了多少利润？这是把一家好公司从平均水平的公司中找出来的关键。因为， 公司就是为盈利而存在的商业组织。盈利能力越强的公司，越有吸引力。

通常，我们可以从资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）、自由现金流这三个指标，去判断公司的 盈利能力。

第三个方面是财务健康状况。弄清楚一家公司增长得多快和盈利能力有多大，接下来就需要考察公司的财务 健康状况了。毕竟，即使再好的公司，也需要一个稳固的基础。

看公司的财务根基是否牢固，首先要看看它的负债情况。对有太高财务杠杆比率的公司，要保持警醒。债务是一项固定费用，虽然它有放大盈利的能力，但也能招致更多的风险。 可以关注下流动比率这个数据。流动比率可以告诉我们一家公司的流动性怎样。流动比率低，意味着公司没 有足够的现金来源偿还即将到期的债务，这就迫使公司在外面寻找融资，或者把营业收入用于偿债。一般情 况下，流动比率在1.5左右或者更高一些，意味着公司能够应付正常运营之需，不会遇到太大的麻烦。

如果是制造业或者零售业，流动比率这个数据不好用了，因为这两种类型的公司中存货占用了大量的资金。 对于这种两类的公司，可以重点关注一下它们的速动比率。一般情况下，速动比率高于1的公司，可以被视为处于比较好的状态，但要对比同行。

第四个方面是风险负担情况。在二级市场，你买入的股票，都是别人卖出的。当你想买入股票的时候，要好好思考一下，为什么别人会卖给你？这家公司是不是存在空头因素？把你知道的负面因素都写出来，从最显 而易见的到可能性很小的，然后评估一下该公司存在的风险

第五个方面是管理层。卓越的管理能够把平庸的公司和杰出的公司区分开来，而拙劣的管理则能把一家好公司变得一团糟。

许多投资者，买股票始终不注重研究公司管理层这帮人，因为接触不上。其实，现在有很多渠道，让你对公 司的管理层，有一个基本的感知。 首先看管理层的薪酬，是否真的和公司的业绩表现挂钩。管理层的收入和绩效不挂钩的公司，通常不会有很 好的公司治理。 二是CEO的人品怎么样，是不是一个坦率正直的人，有没有滥用权力，给自己的亲戚、朋友或者家庭成员输 送利益。当然，滥用权力这方面的信息不好查，但是，一旦发现，这种公司要躲开。 三是看CEO任期的绩效怎么样？有没有提升公司的盈利能力和资产使用效率？

一、如何给企业估值

从原理上来说，可以分为两类：相对估值法和绝对估值法。

之所以叫相对估值法，是因为它估值的关键是参照物。这个参照物，可以是与同行企 业的比较，也可以是与自己的过去比较

相对估值法，通常采用三个指标

第一个指标是市销率（P/S）：总市值除以主营业务收入，市销率越低，说明该公司股票价值越大。

市销率主要适用于创业板的企业以及高科技企业，因为这些类企业，通常没有利润，所以没法用市盈率、市 净率的指标。但这类公司是有营收的，因此可以用市销率来判断。 市销率的优点是稳定、可靠，不容易被操纵，而缺点是不能反映成本的变化，而成本又是影响企业现金流量 和价值的重要因素之一。

第二个指标是市净率（P/B）。市净率是一种不太常用的股票分析指标，它的计算公式是每股股价除以每股净资产，也就是我们常说的账面价值。一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高，反之则相反。著名的 价值投资者本杰明·格雷厄姆，就是这个指标的著名倡导者。

市净率适合评估有大量实物资产的企业，比方有土地、矿山、铁路的企业，这些实物资产不仅有清算价值， 而且还是企业的现金流来源。

但是现在，有很多公司，特别是服务性公司，几乎没有实物资产，而是通过无形资产创造价值，用市净率评 估这类公司就不合适了。

第三个指标是市盈率（P/E）。市盈率指标出现很长时间了，它使用方便、含义清晰，可以说是应用范围最 广泛的估值指标了。但它也有缺点，缺点就是不适合用在盈利变化大的品种上，不太适合周期性强的品种， 遇到金融危机和经济周期的底部会失效等。

市盈率的计算公式是用市值除以上一年度财报的净利润，得出来的就是市盈率。这种市盈率也被称为静态市 盈率。一般情况下，市盈率越低越安全。但是，市盈率高也不一定就危险，它还跟行业有关。比方新经济公 司，普遍市盈率较高，但你不能一概而论地说它的风险就一定高。

一般情况下，我们在上半年进行估值时，可以用静态市盈率。到了下半年，如果还用静态市盈率，就有点缺 乏时效性了。这个时候，可以用滚动市盈率（TTM）。所谓滚动市盈率，就是市值除以最近四个季度财报的净利润， 相对来说，它的实效性高一些。比方，半年报更新完成后，上市公司如果盈利上涨，滚动市盈率就会下降。

除了上面的三种估值工具，还有一个工具，是现金收益率。现金收益率这个指标并不常用，但是晨星公司却 非常看重。作者认为，在许多方面，它是比市盈率更有用的工具。

现金收益率的计算公式是，用自由现金流除以企业价值，而企业价值，就等于总市值+非流动负债-现金。

现金收益率可以告诉我们一家公司能产生多少现金流，以及这个现金流占企业价值的百分比。如果一家公司 的现金收益率比当期债券利息率高，可能预示着这是一只被低估的股票。

二、现金流折现

三、医疗保健行业分析

制药公司的护城河是专利，而专利来自于研究和创新。研发一个新药，平均花费在8亿美元左右。并且，耗时还很长，通常需要花费15～20年时间。这个时间和金钱，对于新药企而言，简直是不可接受的。 即便克服了时间和资金上的障碍，在营销推广中，它们还会遭遇巨头的挑战。巨头不差钱，通常会投入巨资 进行广告投放，新药企掏不出那么多钱。

对于新药，美国有20年的专利保护期，但很少有新药能享受满20年的垄断利润，因为，申请完专利后，20 年的倒计时就开始了，但此时新药还没有推向市场，还要走一系列的试验和批准流程。因此，有些新药在投 放市场后只享受了8～10年的垄断利润，专利保护期就结束了，能享受到17年专利保护的新药，都非常少见。 因此，当你冲着某个专利去买入某个制药公司的股票时，一定要查清楚它的专利何时到期。一种药品如果过 了专利保护期，仿制药就会出来，这对相应的原研药的打击可能是毁灭性的。根据历史数据，药品在出了专 利保护期的6个月内，销售收入会损失80％以上。

如何发现好的制药公司？好的制药公司，通常有以下几个特征：

1. 有销售收入在10亿美元以上的畅销药。有畅销药的公司，能把固定成本分摊到更多产品上，以取得收益。辉瑞制药公司是一个很好的例子。在1997年，辉瑞制药公司只有两种药品年销售收入超过10亿美元， 但是到2002年，有8种药品超过10亿美元大关，其中4种药品打破20亿美元的纪录。正因为如此，辉瑞制药公司的营业毛利率从1997年的20％左右提高到2002年的38％。

2. 有专利保护期内的药品。专利保护期内的药品越多，公司的营收就会越高。如果管理得好，有些药即便失去了专利保护期，也能够创造一个稳定的现金流。比方阿斯利康公司，它的畅销药奥美拉唑在2001年失 去了专利保护，但是，这家公司，在仿制药品进入市场之前，把药品进行了升级，相当于把奥美拉唑1.0升 级成了奥美拉唑2.0，这在一定程度上保护了自己的利益

3.强大的市场营销能力。不要小瞧了这一点，它也是企业竞争优势的一部分。像辉瑞制药公司与心脏病专家 的关系、惠氏公司与妇科医生的关系、礼来公司与精神病医生的关系，都是不可忽视的。这些专家的意见是相当有价值的。

4. 市场潜力要大。一家药厂，如果总生产小品种药物，即便比较畅销，也不会有多少营收。如果某家药企，有很多治疗慢性疾病的专利药，这就非常好了。

接下来说下医疗保健行业里面的生物技术公司不过，作者并不推荐散户买入这些公司的股票。因为，用生物技术探索发明新药，有很强的不确定性，并且特别烧钱。在早期阶段，这类公司的现金流不可预测，在这种情况下，输得精光比赚大钱的可能性更大。 如果你想投机一下，那就从这三个层面过滤一下风险。这三个层面分别是得到公认、生机勃勃、投机性。

所谓公认，指已经做出了一些成绩。

生机勃勃，指的是现金充足。

投机性，大多数处于早期阶段的药物，可能永远不能进入市场。除非你深入了解这项技术，否则不要在生物 技术公司起步阶段投资。即便你深入了解这项技术，作者也建议你也要留够安全边际

医疗器材公司

医疗器材公司也许是医疗保健行业中最简单的。这些公司制造设备，比如在手术中使用的心脏起搏器、人造 股骨头等。 老龄化将利好这类公司。因为，随着年龄的增长，心脏疾病的发病率和关节替换需求均持续上升。 医疗器材公司，还有巨大的定价能力。到目前为止，整形外科器材制造商，通常每年都可能提价3％～5％。 相比于制药公司，医疗器材公司风险要小很多。因为，医疗器材公司的创新，多数是改良，而不是革命。这使得这类公司的研发费用不是很大。

如何发现优质的医疗器材公司呢？它们通常有以下特征：

一是产品创新能力。判断公司的创新能力，可以通过读年报来得出结论。公司的年报，会提到正在投放的新 产品及其研发费用。多读几年年报，你就知道过去几年，它们投放了多少新产品，以及花了多少研发费用。

二是产品多样化。公司只有一个产品，风险当然很大。如果有一组强大产品组合，对提高毛利率将有很大的帮助。

三是销售人员的渗透能力。这一点可以直接看营收，一般情况下，营收越高的公司，销售人员的渗透能力通常就越强。

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