昨天，我写了一篇文章，主要阐述了：美联储利用“桥水爆仓”争议这一“假新闻”想维稳美股的市场情绪。但当桥水负责人出来承认所有的一切后，我个人觉得：美联储在恐慌的背后，桥水爆仓传言只是诱因，而在当下，资本市场真正担心的是“流动性不足”的风险。

而在美国当地时间3月18日，美联储表示将设立货币市场共同基金流动性便利（MMLF)，以次加大对家庭和企业的信用支持。

美联储表示：货币市场基金是家庭和企业常用的投资工具。MMMF将帮助货币市场基金满足家庭和企业以及其他投资者的赎回需求。

• 有网友表示，这是美联储给美元注水，让全球消化，买单？
• 有网友说：此行为是美元过紧张影响生产周转，美联储本次是过于大放水，会造成通货膨胀，失业率增加等各种情况；
• 有网友说：这是美联储有意做局，收割全球资本；
• 有网友说：美国金融市场已对它所建立的货币体系慢慢失去信心？
• 更有某证券公司的经济分析师说：这是美联储变着戏法放水，也就是给美元注水，把钱投股票里面和金融里面，在美国保证了70%的人的利益，损失的是那30%的人；
• 更有某著名经济学家在网上发表自己的观点说：各国要保证美元储备“不生虫”。

那么，作为一名财经工作者，我个人觉得：并不是说以上网友说的没有任何的道理，但是，对于美国资本市场或是美国近期美股五次熔断、纽交所强制性停止交易，我们看到了什么？

1. 看到了金融风暴的来临？
2. 看到了金融危机的来临？

其实，我个人看到的是：美国在为未来某种因素引起的流动性做准备。

也就是，我昨天在文章中所称道的：当下美国资本市场最担心的不是美股再次熔断，而是从美股再次熔断的背后，我们看到的是“流动性不足”的风险。

美股十天四熔断，谁是幕后推手？

美国时间3月18日开盘，美国股市、债市、大宗商品市场齐下跌。盘中标普500指数下跌超过7%，再次触发了熔断机制。这是美股历史上的第五次熔断。从3月9日至今，美股股指、股指期货、国债期货连续触发熔断，9个交易日就上演了四次熔断。

2020年3月9日-3月19日，道指期货又多次触发向上的熔断机制，暴涨暴跌成了美股的明显特征。

当然，大多数人很纳闷的原因是：为何美股接二连三的熔断了五次，背后真正的原因是什么？

基于此，我就把我近几日，我同某些基金公司的朋友或是证券公司的朋友或是期货公司的朋友的观点给大家做一梳理：

第一种原由是：在2008年金融危机之后，股市超高并不是因为华尔街大鳄，2008年之后，大鳄们趋于保守，降级杠杆。股市炒高是因为很多企业高管会分得一些公司股票，因此，他们就会借钱去买公司股票，抬高公司股价，这就可以从里面获得很大的利润，这就是一个很大的泡沫，本来这个泡沫应该在企业债到期时破裂的，而不幸的是刚好碰上今年的新型冠状病毒疫情而已，就对股市的影响将此泡沫打回原形。

第二种缘由是：美股大跌了当天，期货市场的大量空单都是不分主权基金或机构，背后的逻辑，显然是五常政府预期中的。所以，将疫情归结为首要因素，倒不如说是直接将中国放在了世界的对立面，要知道连特朗普都没有将美股下跌归结为疫情因素。持续上涨的美股是需要做调整了，而且特朗普把锅也摔在了沙、俄身上，并通过回调赢得民众支持，同时也会让金融危机进一步延后到大选之后，经济其实就是政治的附庸。

第三种缘由是：美国股市资金引流到债市同时缓解股偾压力是美联储的首要任务，而疫情帮了美联储大忙，10年期美债收益率下降的同时，3月期国债与10年期国债收益率倒挂也随之解除，股债掉仓完成，美国金融风险暂时解除，将美国爆发金融危机的时间向后至少整整推后了两年。

以上观点，综合起来主要是从两个方面来分析了此次美股暴跌的原因：

• 其一：就是国际原油断崖式暴跌。

1. AxiCorp亚太市场策略师斯蒂芬英尼斯(Stephen Innes)认为，现在还没有达到需求崩溃的顶峰。他预计油价可能跌至每桶18至20美元。
2. 高盛集团表示，石油日消费量减少了800万桶，该投行将其第二季度布伦特原油价格预期下调至每桶20美元。
3. 渣打银行预测，下个季度全球基准原油的价格可能会远低于20美元，而瑞穗证券(Mizuho Securities)警告说，随着俄罗斯和沙特生产的更多石油涌入市场，价格可能会继续下跌。
4. 美银美林表示，随着原油库存增加，WTI原油期货溢价可能扩大，WTI原油期货与布伦特原油期货价格可能转为正价差，油价可能跌至每桶20美元以下。

那么，有人可能会纳闷：原油与美国之间有何“亲缘关系”呢？

美国是页岩油储量和生产大国，凭借激增的页岩油，2019年美国一度成为世界最大的产油国，据有关机构统计，美国页岩油开采的盈亏平衡线为40美元/桶。

如果国际油价维持30美元的水平，美国油气生产商将面临巨大的亏损压力。

从2014年开始，为了抢夺石油市场份额，美国油气产商大量举债，导致债务累累，而且这些债务都将在这几年到期。

有关数据显示：北美石油和天然气公司未来四年将有超过2000亿美元的债务到期，今年将有400亿美元到期。在国际油价大跌之下，美国油气行业很可能迎来一波破产潮。

因此，北京时间三月上旬，美国宣布购买战略石油储备，预计未来两周将购买7700万桶，耗费24亿美元（约合170亿元人民币），以给当地石油行业提供支持。

为什么说：原油价格暴跌会致使美股三番五次惊心动魄的“跳水”呢？

其根本原因：在我看来很简单，就是原油与美元是捆绑在一起的。

原油的下跌意味着美元的贬值，而美股又是由美元为其提供资本流动性的。所以，我们不难想象：很多人认为原油下跌致使美元跳水，从而影响美股断崖式暴跌，这种思路从理性角度来想是完全正确的，但是，如果从感性角度来讲，又是缺乏严谨性的。

• 其二，美国自身的经济周期以及资本市场上“流动性不足”，才是引发股价波动的内因。

通过我本人对美国市场的精心研究：自2009年3月以来，美国股市已经连续涨了11年。

正所谓：中国有一句谚语叫做“风水轮流转”。的确，经济发展也是有其周期性的波动的。

面对美国股市一些中长周期波动，我相信很多人是可以发掘的。

比如：七十年代末发生了第二次石油危机，80年代末90年代初，美国发生过一次经济衰退，2000年发生了美国互联网泡沫危机，2008年是由美国次贷危机引发的全球性危机。

我个人认为：经济周期是由信贷周期的内在脆弱性导致的。

故而，经济周期和信贷周期是同步的。

从七十年代末到80年代，金融危机总是反复出现且时间间隔无任何规律性可寻，而这场金融危机的爆发有可能是受政治因素和宏观调控因素所致。

正所谓：对于一个国家而言，政治和经济是相辅相成的，是互相影响的。

经济问题可能引发战争和革命的深层原因，而战争和革命又会影响到地区乃至全球的经济。对于宏观调控则可以减轻或者推迟经济的周期性波动。

在2008年经济危机过后，美国经济强劲，股市一路飙升，至今没有发生过危机。

为何？

根据其历史演变的规律性，我本人可以通过推测出：金融危机将在不久的未来来临，但是，为什么迟迟没有来临了？

我个人的观点是：特朗普的宏观调整推迟了危机来临的时期。

特朗普一上台之后都采取了哪些措施呢？

1. 其一，特朗普上台之后大力推动减税，从而运用财政手段刺激美国股市和美国经济。
2. 其二，从2008年开始特朗普又打破了总统不干预美联储的惯例，在推特上“八评鲍威尔”以阻止美联储加息，这是通过货币手段在刺激美国股市和美国经济。

那么，为什么说：特朗普要这么干呢？

我为此研究一下：美联储自1960年——至今的利息水平。

从图中，我们可以明显地发现：每当发生经济危机，美联储就会选择降息来刺激经济，等到经济复苏，美联储又会通过加息来限制信贷的扩张和规模？

其主要的目的在于：

• 其一，避免信贷扩张过快，推高资产泡沫。
• 其二，为下一次金融危机的爆发提供更多的子弹。

如今在新型冠状病毒疫情面前，美股再次断崖式暴跌的原因在于在特朗普施压下，美联储的加息被打断了。

也就是说：美联储本可以为特朗普上台之后的下一次金融危机提前备好子弹，但特朗普“傻帽”的是提前帮美联储打完了所准备的所有子弹。

我们可以看到的是在二月低美股大跌后，美联储在非常规会议期间紧急降息50个基点，但似乎并没有起到狂挽力澜的效果，而囱从周一晚上美股熔断后，利摩期货市场在再度提高了美联储在3月18号的降息预期。

此时此刻，美联储的所作所为，无论是降25个基点还是100个基点，还是奔着零利率去。

等到真正的发生金融危机，美联储手里面所有的子弹已经打完，难道要搞负利率时代吗？

并且我们大家可能有所不知的是：现在日本，德国，法国等几个发达国家已经是负利率了，美国再加入其中，难道美国要引领全世界共同进入负利率时代吗？

所以，我个人觉得：如果从美国经济的周期性以及美联储所预防金融危机发生的危机感中，我们可以体会到的是美股此次暴跌最深层的原因在于经济场周期性出现了较大的波动。

当然，在这里，我不准备做具体的分析。

当然，我还是需要简要的说明一下，我个人经过对世界经济历史发展的研究发现：

一个国家要想在较长时间内，保持经济良好、快速、持续性的增长，有两种模式可以选择：

• 其一，发展重大创新。

正如，东印度公司掠夺全球财富一样。

• 其二，划时代的科技创新。

瓦特的蒸汽机，让人类步入了蒸汽时代；爱迪生和特斯拉的“交直流电大战”，带领我们走进了电气化革命时代；我们发现石油时，我们进入了科技时代；当我们来到5G时代时，我们进入了人工智能时代，等等。

总之，一个国家长期经济相好的最根本因素在于科技的不断创新。

这也是我认为，中美贸易战爆发的根本原因就是：两个大国之间关于未来发展经济主体的博弈。

高平程序化交易，加速了美国暴跌？

美国时间3月9日美股开盘暴跌，标普500指数触发第一层熔断机制。这是历史上的第二次熔断。仅两个交易日，3月12日美股开盘6分钟，三大股指集体跌幅超过了9%，再次触发熔断机制；3月16日美股开盘15分钟，道琼斯指数跌幅达到7%，罕见再度引发熔断。

3月18日美股再度上演接力赛。标普500指数再度触发熔断。至此，美国历史上共发生5次熔断，其中四次集中发生在最近的9个交易日内。

美股暴跌的直接导火索为疫情的持续扩散以及油价暴跌，最深层次的原因为美国经济周期运行所带来的金融危机爆发前的异常表现。

而高频程序化交易也被认为是美股熔断的最大推手。

事实上，每当市场上暴跌，程序化交易就会引来很多争议。

Wind数据显示，3月9日，道琼斯指数的振幅达到了8.16，3月12日振幅为9.64，3月16日振幅更是达到了12.44%。

“市场波动剧烈，交易机会多，不计价格买入和卖出的投资者就会更多，这种价差波动率就会更大。而在普通行情下，我每天捕捉到不计价格卖出的大户可能只有两三次。但是，一次熔断行情可能有100次。熔断时候的交易量是平时的10倍。”王凯说，“高频交易的利润来源就是通过吃利差，赚取中间价格。”

说白了其意思就是：高频交易可以同时向市场提供买价和卖价，并利用电脑速度提前收益各方的交易价格，利用其中的价差来高频次交易赚取利润。

北京大数据研究院自然语言处理与认知智能实验室主任赵东岩说：当很多资金要利用相同的机会而高速发出指令的时候，融资出现挤兑、纠枉过正的情况，可能会造成快涨快跌，或加剧涨跌。“但是美股熔断，本身是投资者对未来的悲观预期导致的，与程序化交易关系并不大。”

而资深美股程序化交易员王凯则认为：高频程序化交易对美股熔断的影响因素比例超过了60%。“每个人的判断可能不一样，但是通过我们团队的实操，预估这一占比超过了60%。”

的确，高频交易提供了大量的流动性，这种流动性是双向的，既可以提供流动性也可以买断流动性。高频交易到底是否助涨助跌，主要取决于所采用的交易策略。“比如，在提供流动性时程序化交易起到了阻止暴涨暴跌的作用。”

“但是，当行情剧烈波动时，大部分的高频交易都是在拿走流动性，确实会助长暴涨暴跌。”而每次熔断发生时，高频交易都加速了市场的暴跌。

说了这么多，其意思就是想告诉你什么呢？

• 2015年，外资伊世顿公司利用证券期货市场的波动，利用高频交易获利高达20多亿。但其并非稳赚不赔。
• 2012年，从事高频交易的美国骑士资本因工程师失误，造成1小时内巨亏4.6亿美元。

道理很简单：可以加速你巨亏的效率；可以减缓你赚钱的效率。

而高频程序化交易，如何加速影响美股的下跌？

著名经济学家王凯如是说：“高频程序化交易会让投资者价格卖的更差。在高频交易下，我的订单速度会非常快，我会抢在投资者面前把所有的买盘全部吃掉，让他的价格卖的更差。而且我可以通过做空的方式来抢订单，我手里没货，但是我可以做空。”

很多人可能听不懂什么意思，我在这里给大家举一个很简单的例子：

比如，有人用90块钱卖掉一个订单，因为我的速度特别快，我会抢在他的面前把这些买单全部吃掉，让他以更低的价格，比如85元的价格卖掉，然后在他卖85元价格的时候，我再抢回来。

当然，在这种情况下，我们排除一切外在因素的影响，排除存在对方不卖的可能性。

我们赌的就是概率。如果他不卖，我们也就只能认亏。高频拼的不仅是速度快，下单次数多，还有概率问题。但是我们会根据下单的数量、频次、订单不计价格的往下挪等特点来判断订单的真假。”

如果市场持续下跌，程序化交易会利用速度的优势抢在投资者前吃掉价格高的买盘，让投资者的价格成交到更低的价格。投资者产生恐慌情绪，就会形成大量抛盘，在这样单边情形下，程序化交易会加速下跌。

高频交易会带来助跌，但同样会带来助涨。3月17日，道指期货触发向上的熔断机制，这其中有高频交易发挥的助涨作用。当有投资者要买的时候，高频交易会让投资者成交的价格更高。

也就是说：操作频率高了，操作频率快了，可以在短时间内大量做空股票，也可以在短时间内大量获得巨额财富。

美联储设立MMLF，能否救市？

当地时间3月18日，美联储表示，将设立货币市场共同基金流动性便利（MMLF）,以此加大对家庭和企业的信用支持。

美联储表示，货币市场基金是家庭和企业常用的投资工具。MMLF将帮助货币市场基金满足家庭和企业以及其他投资者的赎回需求。

通过设立MMLF，波士顿联储将给合格的金融机构提供贷款，担保品为该金融机构从货币市场共同基金收购的高级别资产。

那么，很多人可能会觉得：美联储在这么紧急情况下，设立MMLF，到底能不能缓解美股当下的暴跌，能不能维稳住美国当前的金融秩序，能不能遏制住美国金融危机的爆发速度？

其实，我个人觉得我们应该从MLF的主要功能上来看一下：它主要指中期借贷便利，是银行提供中期基础货币的货币政策工具。发放形式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

什么意思呢？

针对美国当前的情况，MLF的主要功能是把美股估值“洼地”的水都回流到本国市场上。

说白了：其操作的目的就是让美股涨起来，MLF相当于商票，美联储以自己的信誉为基础，想让每股最近暴跌的指数都“回心转意”，但是，你觉得：有这种可能性吗？

我个人觉得：即使有这种可能性，在当前美国债台高筑、信誉扫地、国内党派斗争不断加剧的今天，如果即使美股指数回暖，而代价也是无数银行、无数企业、无数基金用倒闭换来的结果。

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