2011年3月，ICE洲际交易所的可可期货价格达到3826美元/吨，创下历史最高。在这之后的9年时间里，世界人口每季度约增加两千万，这让可可的潜在市场规模新增了7亿多美元。与此同时，中国是世界上人口最多的国家，拥有14亿人口，其饮食结构的变化使对巧克力和可可产品的需求呈爆炸性增长。

自2017年6月触及1769美元/吨的低点以来，可可期货价格不断上涨，且保持低点抬高的良好走势。尽管在2018年5月达到2914美元/吨的高点一度回调到2000美元/吨的水平后，但价格走势一直保持着看涨形态。最近的高点出现在2月，可可期货价格再度来到了每吨2900美元附近，与2018年5月的高点遥相呼应。那么可可价格接下来会怎么走？是会继续向上挑战3000美元/吨，还是再次回调，走出双顶形态？

（可可期货价格走势，周线图）

1月的回调走势

此次的高点走势并非从底部一路上涨上来。最近一次回调出现在1月22日，当时可可期货价格达到了2859美元的短期高点，这是自2018年4月可可价格上涨至每吨2943美元以来的最高水平。在2019年，可可期货价格甚至从未超过2784美元的水平。

（可可期货价格走势，日线图）

从日线走势来看，在1月22日创下新高之后，买盘告罄，价格在1月29日回调至2673美元，回调幅度达到6.51％。价格动能和相对强度指标已进入超买区域，从而采取了纠正措施。同时，可可期货市场的未平仓多头和空头总数从12月底的282,000张合约（当时可可价格低于2400美元）上升到1月底的338,000张以上。价格上涨和持仓量增加通常是期货市场看涨趋势的技术验证。正如上图所示，自去年8月可可价格在接近2200美元的低点之后开启了上涨走势。在1月份的价格回调过程中，也只是回调到2650附近就结束了。

价格重新回到上涨趋势中

日线图显示，可可价格在短暂的回调之后，2月6日又回到2800美元的水平。价格动能和相对强度指标恢复到中性读数，这为可可提供了继续上行的空间。此外，从1月22日至29日的六个交易日回调期间，未平仓量度指标并未下降。2月初突破2859美元的水平将是可可期货市场非常看涨的技术形态。从长期图表来看，自2017年以来的价格走势一直看涨。

（可可期货价格走势，月线图）

月度图显示可可价格仍然处在上涨趋势中国，2943美元的价格是重要阻力位。如果能够有效突破2943美元，则技术阻力位则将3422美元，这是2015年底的高点，而最终历史最高点则是2011年的3826美元。

可可市场的价格走势表明，我们可以看到可可价格正在不断挑战历史高点，并在未来几个月和几年中有望突破每吨4000美元的水平。

接下来，我们将从基本面来继续探讨未来可能影响可可价格走势的因素。

现货溢价政策提供支持

由于全球每年可可豆的供应量中有60％以上来自科特迪瓦和加纳的这两个西非国家，因此供应的可持续性成为全球巧克力制造商关注的首要问题。如何满足不断增长的消费需求已经演化成了人口增长和财富增加的函数，这是好时公司，火星公司，孟德雷斯公司，巴里Callebaut公司以及世界上其他巧克力公司的主要目标。由于可可豆仅在赤道附近生长，所以西非的生产对于这些公司满足日益增长的需求和不断增长的巧克力产品潜在市场至关重要。

为了提高产量，减少童工并为该地区带来稳定，各国政府和制造公司共同制定了一项计划，以在供应过剩期间将对农民的风险降至最低。科特迪瓦和加纳政府自2020年10月1日起将对每吨可可豆现货另外征收400美元的溢价，这也使种植可可的种植者和其他企业可以支付成人工资，而不必支付给童工的奴隶工资。

这种现货方面价格的抬高，无疑会引发期货市场价格的上涨。因此，科特迪瓦和加纳两国的可可现货溢价政策将会给可可期货价格提供支撑。

可可和冠状病毒的弹性

可可是一种奢侈食品，但它会让消费者上瘾。即使在全球最贫穷的国家，甜蜜的巧克力甜点也可以极大地改善富有挑战性的日常生活。因此，可可是一种价格弹性比其他农产品和农产品低得多的商品。

2015年底和2016年初，随着中国经济疲软，大多数原材料的价格跌至多年低点。经过多年的两位数的百分比增长之后，中国的GDP增长到了扩张开始下降的水平。但是，总体GDP的较高水平意味着，今天的经济增长6％转化为名义增长高于10％以上的名义增长。

同时，过去几年来，中国财富的增长极大地改变了饮食。在可可方面，中国是巧克力消费量不断增长的国家，亚洲的可可研磨数据继续达到新的纪录水平。2015年底，当许多其他大宗商品价格跌至低点时，可可价格却升至每吨3400多美元的高位。

冠状病毒在中国的爆发及其蔓延到其他国家，已导致所有资产类别的市场都采取避险行为。股价已从高位回落。与2019年底的收盘价相比，1月的原油和铜价格大幅下跌。但是，可可价格的缺乏弹性使其从2019年底的2538美元涨至1月31日的2765美元，涨幅接近9％。随着中国乃至全球对可可需求的增长，即使是由于病毒引起的艰难时期，也不太可能导致对巧克力的需求下降太多。

2018年，可可的价格在5月份达到了2914美元的峰值。 2011年，3月曾创下3826美元的历史新高。当下，我们正处于一年中可可价格趋于峰值的时期。

（可可期货价格走势，季线图）

长期季度图表揭示了可可期货市场的总体看涨趋势。自新年以来，可可的低点和高点都在抬高。看涨的技术趋势可能会继续，因为基本面指向不断增长的需求，这是世界人口和财富增长的函数。

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