加密收入来源：并非所有收入都平等

本金价格风险-本金的价值可能会因代币价格下跌而下降。 价格稳定的本金保护总回报不会随着价格的变化而下降。

收益回报潜力-运用本金可实现的收益程度。 一般来说，价格波动的代币收益率潜力要高得多，尤其是稀释性代币发放的初期阶段。

收益率可预测性-收益率水平可预测的程度。 预测价格稳定的本金令牌的收益率更简单，因为需要考虑的变量较少而且，收益率有内在的上限。

总回报潜力-计入本金价值变化时的整体利润程度。 价格变动的本金令牌本金会上升，所以可以获得更高的回报。 但这也是一把双刃剑因为理论上本金的价值也可以接近零。

本金稀释的风险-流通供应量随时间的推移而增加，因此一个代币的价值可能被稀释。 结果，市场认为所有的代币都被高估了因此，存在高于正常水平的抛售压力。 例如，一个DEX的初始流通令牌的供给量很低，令牌的大部分分配给流动性开采。 随着时间的推移，更多的用户将收到这些令牌，一些人为了赚取交易手续费而决定质押然后，其他人在市场上出售，永远不再使用那个DEX。 前者淡化了各代币的价值，但后者也在第一时间降低了质押物的价值总和。

交易对手违约风险——交易对手无法偿还贷款的可能性。 在担保不足的贷款平台上，如果借款人无法偿还贷款，借款人可能会失去部分或全部最初寄存的本金。 Alameda有可能对下月到期的几笔担保不足的贷款违约另一方面，Gemini赚取了最近因Genesis流动性问题而暂停的提款。

交易对手在正确的交易所发生的风险-交易对手进行正确交易的可能性反过来会减少流动性提供者的回报。 例如，如果所有GMX交易员在顶部卖空$ETH，$GLP的流动性提供者必须从池中支付并承担损失。 $GLP的流动性提供者作为GMX交易员的直接交易对手。

不同类型的收益率是什么？

投入本金令牌后，通常令牌不知道收益率和令牌固有收益率这两种收益率可以在DeFi中获益。

令牌的未知收益率与该令牌是否为项目令牌无关因为缔约方之间有有机和直接的价值交换。 一方为了访问特定的用例而放弃价值，另一方通过提供资金或服务来获得价值。 类似于Web2的现金流。

令牌特定收益率必须直接从项目金库发放。 无论是初期供给、通货膨胀还是燃烧机制，准确结构都由所有者或创业者决定。 代币固有的收益率有助于持续的流通供给，稀释所有者。 没有令牌，就无法控制和分发特定令牌的产量。 类似于Web2的营销和客户获取成本。

以下是两个主要收益率类别流程的更深层观点：

令牌不可感知收益率

有四种主要类型的令牌不可感知收益率。

互联网质押：将令牌委托给运行区块链中间件并确保安全性和适度的验证者。 包括区块链和Web3基础设施

贷款。 提供令牌，供他人借用。

流动性供应：提供令牌并允许他人交易/使用。

交易对手的流动性：进行“交易”的一方，如进行波段，根据结果获利或损失本金

流动性的供给具有较高的本金价格风险因为非永久性损失会扩大潜在的本金损失。 此外，考虑到流动性提供者在另一资产价格上涨时购买便宜资产，流动性供给的总收益率潜力有上限。 贷款的收益率上限往往最低，但更容易预测。 同时借款人也容易受到借款人违约的影响。 通过流动性提供者或交易对手作为盘中的流动性，套期保值者或有利的交易对手将获得存在本金中的部分风险。

收益率属性：收益率由供需决定。 用户越想访问用例，资本投资者的使用率就越高。 收益机制没有独立性。 例如，过度抵押贷款的收益以几乎相同的方式获得，并以几乎一致的方式分配到各种平台。 同时，各平台的收益率也大致相似。

令牌的未知回报可通过事件或纪元(例如，交易)来实现，其可直接作为资本投入者或拥有合同现金流的项目令牌来访问。

令牌未知收益率示例

贷款：将USDC委托给AAVE，从借款人那里赚取浮动利率。

流动性供应：为Uniswap提供USDC-DAI流动性，赚取交易手续费。

交易对手的流动性：将USDC委托给Ribbon销售ETH的看跌期权，或者用Cega销售外部衍生品

的网络质押：可以将ETH质押给验证者，与基本费用进行折扣或者，将LPT委托给通过转码服务赚取费用，并获得ETH奖励的协调员。

贷款：将BTC或ETH借给Euler，从借款人那里赚取浮动利率。

流动性供应：为Uniswap提供ETH/UNI的流动性。

交易对手的流动性：在购买GLP赚取交易手续费的同时，作为交易对手磁盘的流动性

虽然没有直接与DeFi用例捆绑但是，向令牌持有者分发费用也提供了收益机会。

当铺SUSHI赚取平台交易手续费

将rlBTRFLY转换为rlBTRFLY，从平台费用中赚取ETH收益

质押GMX赚取平台交易费和esGMX奖金

失败案例：用户将1,000美元的一个ETH存入中心化选项保险箱。 用户通过广告宣传得知一周内APR有52%。 用户获得了0.01ETH。 虽然期权已经到期，但ETH的价格在此期间下跌了25%。 以美元计算，用户投资组合价值目前下跌24.3%。 代币仍然不知道收益率容易受到负总利润的影响。 在这种情况下价格风险变成了现实。

失败案例：用户将500美元的USDC借给借款人，借款人以1,000美元的NFT作为抵押。 贷款结束时，借款人拒绝偿还贷款。 因为NFT现在只有250美元的价值。 尽管没有受到货币价值风险的影响，但有可能出现赤字。 在这种情况下，交易对手的违约风险成为了现实。

成功案例：一个用户将USDC存入AAVE的贷款池，从1,000美元存款中获得5%。 年末的实际收益率是5%。

成功案例：一个用户在Uniswap上使用Arbitrum网络提供了1,000美元的直连式流动性。 年末的实际收益率是5%。

令牌特定收益率

包括

令牌所有者报酬：为持有相同令牌的人提供收益[通常为基于DeFi或治理的项目]

参与式激励：为使用项目的用户提供利益。 [

网络质押释放：提供验证者和/或请求者，以帮助区块链中间件(L1或Web3基础设施项目)的正常运行(xy002 )。

收入属性：实现的收益率可能会有很大差异，因为令牌特定的收益率取决于特定项目。 随着时间的推移，积累的收益完全假设，用项目的令牌价格进行评估。 只能通过从一方卖给另一方来实现收益。 于是，我决定实现收益率有公开市场销售能力、价格波动为零、基础机制正常运行等潜在假设。 有时，代币固有的收益率会因大量释放而稀释代币的价值，或者作为失败的项目结构的通货膨胀机制发挥作用，从而导致项目失败。 在其他情况下，项目特定的收益率有助于引导实际需求，最终拉动网络繁荣。

令牌特定收益率示例

参与式奖励：将稳定的货币存入Compound，获得$COMP令牌、或将稳定的货币对流动性存入新的DEX以获得本地令牌，或因提前加入该网络而获得空投

令牌所有者奖金：锁定CRV以获得更多能量和奖金[

]参与性奖励(xy001 )提前加入互联网获得空投，或者将wBTC/renBTC存入Curve获得$CRV奖励) xy002 )

失败案例)单个用户，一年内开始赚取50%的年化收益率(以$MOON令牌计价)。 用户现在有150美元的$MOON令牌。 但今年初，$MOON令牌的价格为1美元，到年底降至0.5美元。 用户的投资组合价值从100美元下降到75美元。 为了换钱，该用户将所有令牌以10%的差价出售给市场，获得67.5美元。 虽然标榜收益率为50%，但实际总收益率为-32.5%。 理论上，如果在$Moon价格不变的情况下，用户以零滑销售，用户的回报应该是50%。 通过广告宣传的收益率来误解风险。 在这种情况下，价格风险和流动性风险成为了现实。

成功案例：用户通过Optimism将资金存入AAVE的贷款池，赚取$OP令牌。 截至年底，用户通过$OP令牌获得5%的APY，在市场上销售，在正常贷款收益率的基础上获得5%的回报。

成功案例：一个用户质押了1,000美元的$UP (虚拟令牌价值1美元)，赚了20%的生产。 年末，$UP的令牌价格上涨了500%。 因为这个项目获得了强大的吸引力，分配了强大的收入。 目前，用户拥有1，1200 $ up，价值000美元，收入达到6倍。

总之，以下图表比较了两种主要类型的收益率及其更深的影响。

令牌的未知收益率通常更容易预测但是，返回的可能性总是很低。 在淘金热中销售铁锹，比选择价值1000倍的金属容易得多。 对于代币固有收益率，误解的风险最高，Bancor和一般双池的流动性开采就是例证。 Bancor在该机制运行时会带来收益率上的吸引力，但在该机制不起作用时会带来灾难性的结果。 波动性先于为了覆盖激进的铸造$BNT而发生的无常损失。 令牌固有的收益率相当于在淘金热中发现了金属通过在公开市场上销售这些金属来实现收益。 这些收益只有在对方愿意成为买家的情况下才能实现，同时，随着发现更多相同金属，单价存在下行压力。

关于流动性开采？

流动性开采是针对风险使收益最大化的行为，主要通过市场的低效率。

yearnfinance等收益聚合器执行的策略是通过挖掘特定项目的令牌来使价值最大化这反过来损害了这些项目令牌持有者的利益。 Yearn的USDC保险箱有特殊的策略。 也就是说，将美元存放在Stargate中，投入$STG提供流动性，将$STG出售给市场，将收益返还给金库内的储户。 这也称为$STG令牌持有者的稀释压力问题。 可以将此过程描述为速率最大化。

还提供了新的收入聚合器，重点关注各种类型的流动性开采活动。 这些类别分为

利率套期保值-以x利率借入资产，在其他地方借入资产以获得x利率以上的利润。 或者，持有实物金额x做空等值以赚取资金利差。

杠杆收益率-借入一项资产，转换为另一项资产提高生产率，提高整体收益率。

增量-中性策略-对冲目标资产的价格风险，获得对收益率本身的唯一敞口。 担保

利率套期保值

资产，通过AAVE以2%的利率借入USDC，存入Ribbon/Maple/TrueFi等抵押不足的贷款平台赚取10%。 在

aave上借入DAI，存入dAMM然后，通过dAMM的母语令牌特定奖励赚取盈余。

在自动柜员机上，做多现货或做空持续将资金利率

杠杆担保

存入BTC，借用Avax获取sAVAX。

通过递归ETH借款和基于索引coop的质押除去来提高stETH的收益率的

Delta-中性策略

GMX上的流动性聚合层为$

，一般利率套期保值和杠杆收益率都包含比较高的清算风险，例如，如果stETH偏离了理论挂钩，大多数情况下。 跨平台利率套期保值的收益率可能包含非常高的智能合约风险。 因为，新的收益率往往来自新的未经考验的平台。 在德尔塔空档战略中，不能保证套期保值机构完美抵消价格敞口(风险包括清算、衍生品价格和现货价格的偏差)

为了更好地理解收益率的前景，需要考虑什么？

本文的一个特别灵感来自Twitter上的“实际收益率”故事。 (样例帖子： Defi Edge，Miles Deutscher ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )。。 大多数“实际回报”可归类为通过提供这两个主要令牌中的任何一个而获得的令牌不知道回报。 看到项目根据实际用户活动产生费用是令人鼓舞的，但也有现金流量相当有利的例子但是，“实际收益率”是危险的说法。 因为考虑到一般的反身性，广告的年利率可能会很快改变。 如果协议使用率较低，不仅收益率会下降，而且公众的负面看法可能会产生抛售压力，因此总收益率可能为负。

另一个有趣且需要考虑的问题是，协议是否应该首先分配收益。 像往常一样，在项目初期阶段获得的收入应该再投资于增长。 因为共识很少达到成熟阶段。 另外，在加密中，所有与收益相关的东西都有效地吸引着用户，容易形成通过炒作而不是长期基本面优化的短期价格收益。 这可能很有挑战性，但了解创业者的动机和意图可以更好地表明项目是否着眼于未来。

NFT所有者(价格稳定或变动的本金，令牌不知道收益率)相对不稳定的性质，借给借款人的收益率可能非常有利。 月平均贷款年利率在30%-50%范围内浮动在借款需求旺盛的时期是3倍。

租客可以同时在DAI或ETH上找到定价的报价。 主要风险是抵押价格下跌导致借款人违约的风险和抵押品被收购时流动性不足的风险。 年利率越高，越能弥补较高的NFT风险。

NFT流动性供应(价格波动本金，令牌不可感知收益率)对于寻求风险收益的用户来说，如果NFT的价格是固定的为NFT提供流动性相对来说相当有利。 目前有两个主要平台： NFTX和Sudoswap。

NFTX允许用户单边开放NFT，同时提供双边流动性。 截至11月21日，一些值得注意的收藏有两位数的流动性供应年利率，如Mooncats、Miladies、Squiggles和Forgotten Runes。 Sudoswap允许用户设置自己的曲线和费用。[ xy 002 ] [ xy001 ]向goldfinch (非加密借款人中心)或Maple (本地加密机构)提供抵押不足的贷款。

为新的EVM链提供稳定的货币对流动性，以从布里奇曼、矿工和实验者那里赚取交易费。

通过平台存款和在新贷款平台的借款赚取令牌。

将$GLP和Gains Network的DAI保险箱等令牌作为交易对象磁盘的流动性来赚取交易费。

通过组建乐队将资金存入Opyns Squeeth Crab保险箱获得收益

正在加密，风险偏好与收益和总收益潜力直接相关。 上行的宽度越大，下行的宽度越大。 最重要的是为用户提供选择，随着更多原创产品和机会出现在链条上，预计更加多样化的收入来源将继续增加。 如果在DeFi的空间构筑了什么，请不要犹豫，联系我！

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