资本｜张近东父子突“离场”，苏宁控股质押全部股权，这家公司到底有多缺钱？

沉默骆驼 2023年07月12日 09:12 0 0

张近东及苏宁再次被推上舆论风口。

日前，国家工商信息系统显示，苏宁控股股权被全数质押。张近东父子等的"离场"引发市场关注，"苏宁是否缺钱"成为讨论热点。此外，由于苏宁控股股东张近东也与苏宁易购关系匪浅，上市公司苏宁易购也被"拉下水"。

《商学院》记者就此事向苏宁方面求证，其相关负责人表示，目前，苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%的股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。

不过，在此次股权质押事件的影响下，苏宁易购（002024.SZ）旗下多只债券大跌、长期卖资产扭亏、业绩滑坡等现象也再次被提及，而苏宁集团此前的"资金链断裂"的传闻也重新回到公众视线。

《商学院》记者进一步就为辟谣"资金链断裂"而立案的案件进展、苏宁易购业绩滑坡、"苏宁系"债务风险等问题分别向苏宁控股、苏宁易购发送采访函，截至发稿，对方均未作出回复。

出售前兆？苏宁控股股权全数质押

近日，国家工商信息系统显示，苏宁控股股东张近东、张康阳（张近东之子）、南京润贤企业管理中心（有限合伙）（下称"南京润贤"）已将公司股权出质给淘宝（中国）软件有限公司（下称"淘宝"），股权出质登记日期均为2020年12月4日。

其中，张近东股权出质5.1万股，张康阳股权出质3.9万股，南京润贤股权出质1万股，总出质股数10万股、合计出质股权数额10亿元，与苏宁控股的注册资本金额等同。

（图片来源：国家工商信息系统）

张近东不仅是苏宁控股股东，也是苏宁控股的创始人、法定代表人、董事长，同时也是苏宁易购和苏宁电器的主要股东。那么，张近东父子为何双双质押股权？该情况是否会对关联上市公司苏宁易购产生影响？

对此，苏宁方面回应《商学院》记者表示，目前，苏宁控股集团持有苏宁易购3.98%的股权，股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。今年以来，面对疫情挑战，苏宁充分调动智慧零售前瞻性布局的优势，实现了企业的稳健发展。苏宁和阿里长期保持良好合作，双方将进一步深化合作，拓展线下商业场景。

值得一提的是，12月8日，市场有传闻称，苏宁集团资金链断裂，在渤海银行的贷款已经违约，民生和建设银行已抽贷。

不过，苏宁官方微博很快发消息称传闻不属实，并表示该谣言对公司正常经营和品牌声誉造成了恶劣影响，公司已向有关部门报案，查实信息来源，并追究造谣者及传谣者的法律责任。

（图片来源：苏宁官方微博）

资金断裂传闻在前，股权质押在后，目前苏宁控股资金情况到底如何？缘何需要进行股权全数质押？

第三方研究机构透镜公司创始人况玉清告诉《商学院》记者，苏宁的资金链紧张不是报不报案就能够澄清的，因为上市公司苏宁易购的数据摆在面前，其到期的债务压力大是不争的事实。

"一般情况下，因为缺钱融资而进行股东质押股权，是最常见的可能性。而且，质权方的背景非常奇怪，苏宁控股股权质押融资不去质押给金融公司、贷款公司、银行，而是直接质押给淘宝，这也可能是一个股权出售的前兆——先进行质押，质押之后无法赎回，股权就变成了别人的。"况玉清表示。

"苏宁系"多只债券暴跌，"打折回购"也不香了？

苏宁控股不仅陷入股权质押风波，以及资金链断裂传闻，而且关联上市公司苏宁易购在债券市场也遭遇"滑铁卢"。

据了解，10月以来，苏宁易购多只债券价格一度大跌，其间多只债券跌破80元，最低跌至71元。截至12月12日，其18苏宁01等7只债券价格均未回到此前10月下跌前水平。

（图片来源：《商学院》记者根据wind数据整理）

"为增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展"，苏宁易购分别在11月12日、12月9日发布债券回购公告，拟以共计30亿元自有资金对公司发行的债券进行回购。涉及债券包括18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06、18苏宁07。

（图片来源：苏宁易购公告）

据统计，上述苏宁易购7只债券发行额共计100亿元。值得注意的是，目前苏宁易购此次回购的7只债券价格在连续下跌的情况下，价格均低于100元的发行价。苏宁公告也指出，本次购回方案可降低公司负债率及财务费用支出，促进公司的长期稳定发展。

（图片来源：苏宁易购公告）

那么，面对目前的"债券打折回购"场面，苏宁易购为何没有更多的回购消息呢？百亿债券为何仅出资30亿进行回购？

况玉清认为，在目前的情况下去回购债券，价格是比较低的，从财务成本上来考虑也更划算，即便是从银行去借贷、去借新还旧，也比债券到期还本付息要强很多。但是这种情况下苏宁易购却没有选择将其全部还完，其资金肯定存在比较大的压力，或者是融资能力遭到破坏，已经无法从银行借到钱。

苏宁易购长期卖资产扭亏

作为"苏宁系"的重要板块，上市公司苏宁易购的业绩表现也至关重要。但遗憾的是，苏宁易购不仅长期靠卖资产扭亏，而且在今年第三季度，其净利润大降95.4%。

据了解，苏宁易购近年来的营收增速趋缓，其净利润增速更是出现下滑，自2017年之后净利润增速骤降，到2019年该数据已经为—26.15%。

（图片来源：《商学院》根据苏宁易购历年财报数据整理）

值得一提的是，尽管近两年苏宁易购净利润已经在百亿元上下，但其扣除非经常性损益后的净利润一直为负。2014年至2018年，苏宁易购的扣非净利润分别为—12.52亿元、—14.65亿元、—11.08亿元、—0.88亿元、—3.59亿元，到2019年，其扣非净利润甚至达到—57.11亿元。

细究苏宁易购净利润与扣非净利润长期"冰火两重天"的原因，与苏宁易购长期卖门店、卖子公司、卖股权等等卖资产行为脱不了关系。

数据显示，仅处置子公司产生的投资收益，2015年、2016年就分别达到14.48亿元、13.04亿元。2017年、2018年，苏宁易购靠卖阿里巴巴股权又分别获益32.85亿元、110.12亿元。

到2019年，苏宁易购处置苏宁便利超市获益42.62亿元、处置5家易达物流公司获益8.58亿元、出售苏宁金服股权获益98.57亿元，还以4.84亿元转让南京禄昌等3家资产管理公司。

据平安证券研究所报告，2019年，苏宁易购净资产收益率只有10.7%，而这一指标在2020年预计只有1.4%，在2021年只有1.9%。而其下调了对苏宁易购2020年度投资收益的预测，"主因预计公司本年将没有类似近几年转让阿里巴巴、苏宁小店股权等非经常性的巨额收益。"况玉清指出，苏宁2019年的数据不具代表性，主要是剥离苏宁小店业务实现的资产性收益。而从最近几年的整体财务数据来看，苏宁易购整体利润几乎全部来自各种各样的资本性收益，其在主营业务端持续造血能力就要受到质疑。

"而这些账面变动是不带来任何现金流的，通过这种方式去‘制造利润’，只能得到账面的盈利，但肯定不可能因此产生持续盈利能力，关键还是看自己的主营业务的造血能力。"况玉清表示。

到2020年第三季度，苏宁易购业绩也出现滑坡，营收为1808.62亿元，同比下降10.2%，净利润为5.47亿元，同比大降95.4%；扣非净利润依旧为负，为—10.09亿元。