富凯摘要：2020年，鲁抗医药预计净利润同比增长82%到101%，但扣非后净利润同比暴跌79%到84%。

作者|孜斋

2020年，医药板块的整体涨幅超过50%，好赛道中的好公司涨幅更大。而鲁抗医药股价却从18.3元/股的高点，一路下跌至9.66元/股。2021年股价继续下挫，截至3月12日，股价报收于7.25元/股。

经过了一年多的低迷，投资者已经给鲁抗医药贴上“跟跌不跟涨”的标签，对其未来表现也不乐观。

业绩过山车，靠补贴实现增长

近年来，鲁抗医药虽然营收稳步增长，但归母净利润波动却很大，2012年和2014年分别有1.34亿元和1.25亿元的亏损，2015年归母净利润只有790万元。2016-2018年，盈利大幅增长，而2019年归母净利润大幅下滑近25%至1.21亿元。

2020年，公司预计实现归母净利润1亿元到1.23亿元，同比增长82%到101%。

如果看看扣非后的归母净利润，则令人失望。扣除非经常性损益后，鲁抗医药预计2020年度实现归母净利润减少5031万元到5331万元，同比减少79%到84%。

鲁抗医药的业绩增长并非来自于主营业务，而是因为北厂区资产处置补偿款全部到位、政府补贴收入等非经常性损益事项所致，影响金额2.2亿元左右。

根据济宁市城市建设规划需要，公司自2015年8月起陆续实施了“退城进园”搬迁。

实际上，鲁抗医药的主营业务受到“新冠疫情”和“非洲猪瘟”的双重影响。2020年公司主的支柱产品人用抗生素制剂销量和兽用抗生素产品价格下降，部分车间出现暂时性停产和限产，造成生产成本升高，主营业务利润降低。

另外，2020年鲁抗医药失去一部分集采药品的市场，由于药品未通过国家集采范围内药品一致性评价，被暂停采购，也致使去年的销售出现下滑。

作为国有控股大型综合性医药企业，鲁抗医药在发展过程中曾多次得到政府部门的帮助。特别是在业绩亏损，面临“戴帽”危机的时候，政府补贴总会适时出现。

根据济宁市城市建设规划需要，鲁抗医药退城进园”搬迁自2015年8月就已经开始了。根据政策规定，此次搬迁济宁市土地储备中心共给鲁抗医药土地包干补偿费4.84亿元，极大了提升了公司业绩。

然而鲁抗医药却对此遮遮掩掩。

早在2018年1月24日，鲁抗医药已经与济宁市国土局签订了4.84亿元的土地补偿合同，该金额占鲁抗医药2017年末经审计净资产24.72%。对于该重大事件，鲁抗医药未及时予以披露，直至2018年2月26日才披露。

由于信披不及时，去年末山东证监局对鲁抗医药及董事长郭琴、总经理彭欣、董秘田立新出具警示函。

财务负担沉重，抱母公司大腿

除了增长靠政府补贴，鲁抗医药还抱上了股东大腿。

近日，鲁抗医药的控股股东华鲁集团向其提供财务资助人民币3.5亿元，用于偿还前期有息负债、补充流动资金等。

这已经不是第一次抱股东大腿了，在过去12个月中，鲁抗医药累计接受华鲁集团提供的财务资助高达8.5亿元。

为何鲁抗医药自身不具备偿债能力？

先来看下，反应负债情况的重要指标资产负债率。自业绩好转的2015年至2020年前三季度末，鲁抗医药的资产负债率分别为52.58%、52.56%、59.65%、53.23%、55.26%、51.90%，而且短期负债数额较大，占比较高。2015年至2019年，鲁抗医药的流动负债分别是17.23亿、16.03亿元、17.23亿元、22.74亿元、32.01亿元。

2020年前三季度末，鲁抗医药总负债36.39亿元，流动负债29亿元，占比80%。同期，公司广义货币资金只有7.10亿元，偿还短期债务存的资金缺口高达11.76亿元。

在此情况，鲁抗医药急需外界资金注入。除了向股东寻求帮助，鲁抗医药还通过增发来获取资金。近期，鲁抗医药非公开发行股票募投项目的节余资金8055.86万元用于永久补充流动资金，用于公司日常生产经营。

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