安徽桑乐金股份有限公司(安徽桑乐金公司官网)

长江商报消息●长江商报记者明鸿泽

三次转型后，主营按摩椅的融捷健康(300247.SZ)收获的是一地鸡毛。

融捷健康的前身是桑乐金，主营桑拿设备，2011年跻身资本市场，被称为桑拿第一股。上市之后，经营业绩连连滑坡，2015年开始，公司实施了系列并购，包括按摩椅、文化传媒、干细胞等众多领域，试图构筑大健康产业版图，公司也因此更名为乐金健康。

然而，接连并购转型后，公司仍未走出经营困境。去年，公司创始人、实控人金道明家族通过协议转让及表决权委托方式将公司控股权转让给融捷集团，后者为同为安徽芜湖的老乡吕向阳控制。此前，吕向阳还通过二级市场增持了乐金健康部分股份。于是，公司再次更名为融捷健康。

然而，吕向阳接盘后，似乎还未真正动刀，公司的经营已经陷入困境。

根据更新后的年报，去年，融捷健康巨亏7.82亿元，同比下降1255.21%，营业收入也下降了12.70%，为10.63亿元。今年一季度，公司实现营业收入1.83亿元，同比下降29.91%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)再次陷入亏损。

长江商报记者发现，导致融捷健康巨亏的，主要是此前收购的标的不少业绩变脸，商誉减值6.42亿元。

为了缓解经营压力，吕向阳启动瘦身计划。公告显示，继拟出售全资子公司德国Saunalux公司100%股权和债权外，6月12日，公司又宣布出售孙公司乐馨管理58%股权。

累计亏损6.16亿元

上市8年来，融捷健康尚未交出一份亮眼成绩单。

2018年年报显示，去年全年，融捷健康实现营业收入10.63亿元，同比下降12.63%，净利润为-7.82亿元，相较上年的0.68亿元剧降1255.21%，扣非净利润为-7.95亿元，同比下降1020.04%。

分季度看，四个季度的净利润分别为2511.20万元、594.94万元、1442.95万元、-8.28亿元。对比发现，一季度盈利能力较为正常，二季度出现明显下降，四季度巨亏，主要是资产减值所致。

去年，公司资产减值合计为8.18亿元，主要是应收款项计提的坏账准备及对子公司深圳卓先、安徽久工健业发生商誉减值。具体为，坏账损失1.02亿元、存货跌价损失3421.26万元、商誉减值损失6.42亿元、固定资产及无形资产减值损失1069.46万元、可供出售金融资产减值损失380万元。

去年巨亏7.82亿元导致融捷健康元气大伤。一年亏损不仅吞噬掉了公司多年积累，而且还使得公司未分配利润为-5.95亿元。

今年一季度，公司仍未从亏损阴影中走出。前三个月，其营业收入为1.83亿元，同比下降29.91%，净利润为-2036.29万元，同比下降181.09%，延续了去年以来的亏损。至此，公司未分配利润为-6.16亿元。这意味着，公司成立以来，扣除现金分红后，累计亏损6.16亿元。

融捷健康由金道明一手创立，上市之前一直经营桑拿设备。长江商报记者发现，上市前后，公司经营业绩两重天。

数据显示，2007年至2010年，公司实现的营业收入为1.06亿元、1.44亿元、1.71亿元、1.97亿元，净利润为1651万元、2645万元、3582万元、4544万元，营收、净利双双持续稳定增长。2011年，上市首年，净利润增至4648万元。

上市次年，净利润开始变脸。2012年，其净利润为1927万元，同比下降58.54%。2013年、2014年为1621万元、1943万元。2015年至2017年，借助并购标的贡献的业绩，净利润有所增长，分别为4084万元、8563万元、6770万元。

上述数据显示，2017年，融捷健康的净利润已经开始下降，降幅为20.93%。

多个标的业绩爽约

原本经营业绩不佳的融捷健康借助并购实施产业转型，只是标的业绩频频爽约，导致公司转型告败。

2015年是融捷健康发展转折点。这一年，金道明对公司产业进行了重新定位，确定公司未来发展方向为大健康产业。为此，公司投资设立安徽乐金健康投资管理公司，以此作为资本运作平台。随后，公司进行了系列大规模并购，以此实现其产业转型，同时更名为乐金健康。

融捷健康的第一次并购试水标的为深圳卓先实业。2014年底，公司出资1.08亿元收购深圳卓先实业100%股权，因为溢价率高达9倍，公司因此形成8995万元商誉。

2015年10月，融捷健康通过发行股份及支付现金方式作价8.10亿元重组了安徽久工健业100%股权。此次收购，溢价率也达4.16倍。为了此次收购，公司配套募资2.03亿元。

久工健业成立于2003年，主营产品为按摩椅、塑形椅及按摩小电器等。公司主要针对海外市场提供OEM、ODM等方式的代工生产业务，该部分收入占到总营收的95%左右，以自有品牌在国内销售收入占比较少。

上述收购完成后，融捷健康产品从单一的远红外理疗产品增加到按摩椅等按摩产品。

2016年3月，公司投资安徽中盛溯源生物，公司产品线借此从家庭健康产品的整合衍生到高科技的生物医疗、干细胞等领域。4个月后，公司作价4.48亿元重组上海瑞宇健身、深圳福瑞斯两家公司各100%股权。

当年9月，乐金健康出资1000万元入股合肥影联科技。11月，又出资2亿元参股央广联合传媒，获得后者21%股权。

长江商报记者初步统计发现，算上2014年收购深圳卓先实业、2015年初收购的美国GOLDENDESIGNS公司，2015年至2016年的短短两年时间，融捷健康累计投资并购了9家公司，合计耗资16.86亿元。其产业涉及桑拿设备、空气净化器、按摩椅、干细胞、文化传媒等众多领域。

顶着大健康的光环，在产业并购刺激下，公司股价在这两年期间接连上涨。实控人金道明也不断提高股权率，2016年最高达99.25%。

然而，买来的业绩终究靠不住，融捷健康的转型也因标的屡屡爽约而告败。

最先收购的深圳卓先实业在业绩对赌期一过就变脸，2017年亏损1507万元，去年再亏718万元。久工健业在2015年至2017年业绩完成率为100.44%，精准达标，去年立马变脸，亏损6669万元。

此外，公司收购的德国Saunalux公司持续亏损、对中盛溯源的投资收益接连亏损，公司投资设立的乐金投资等三家公司去年全都亏损。

标的业绩齐刷刷变脸，转型失败，金道明无奈选择清仓式撤退。

吕向阳股权质押率达99.99%

接盘遭遇巨亏，资本大佬吕向阳该如何扭转乾坤？

去年三季度，吕向阳上位融捷健康实控人。截至目前，吕向阳及其妻子张长虹通过融捷集团合计控制融捷健康25.99%股权。

面对一次巨亏7.82亿元、今年一季度仍旧亏损的不利局面，吕向阳坐不住了。

入主之后，吕向阳操刀的第一件事便是董监高全面更换。去年10月19日，金道明辞去董事长、总经理以及法定代表人等职务，退出管理层。同时，吕向阳接替其出任董事长，正式执掌乐金健康。邢芬玲出任总经理一职。邢芬玲自2013年加入融捷集团，历任董事长产业投资助理、董事长办公室主任、教育显示产业管理中心总经理。此外，张翊、廖文琨、贾小慧等多名有融捷集团工作经历的人接替了公司董监高职务。

在分析人士看来，吕向阳操刀的第二件事就是财务洗澡，即对并购标的该减值的减值、该剥离的剥离。

长江商报记者发现，今年4月以来，融捷健康似乎开启了瘦身计划。4月30日，公司宣布，鉴于德国Saunalux公司持续亏损，缺乏营运资金，已无持续经营能力，为进一步减少损失，拟将德国Saunalux公司100%股权和债权进行转让，价格为不低于1000万元。6月12日，公司又宣布将乐金投资下属公司乐馨管理58%股权对外出售，标的去年亏损387.64万元。

除了出售亏损子孙公司止损外，融捷健康还对应收账款进行处置。

今年4月，融捷健康与原公司实控人金道明签署债权转让协议，将建材销售渠道客户交由金生金世代收的5446万元应收账款作价4558万元转让给金道明。同时，将境外客户截至2017年12月31日前的2327万元债权作价1600万元转让给李斌。

此外，公司还对存货大幅计提跌价准备。去年，计提的跌价准备3564万元，同比增长19倍，同时，还确认报废损失1409万元。

上述动作似乎为公司今年扭亏为盈创造了较好条件。然而，值得关注的是，吕向阳、张长虹夫妇100%持股的融捷集团持有融捷健康10.73%股权，截至去年，其股权质押率为99.99%。如果公司股价延续深度调整走势，吕向阳也将面临着不小风险。

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